十个月前，甲骨文（ORCL）还是华尔街最耀眼的人工智能赢家之一，投资者押注其云基础设施业务将在AI工作负载支持中发挥核心作用，推动股价飙升至历史新高，联合创始人拉里·埃里森的个人净资产一度突破4000亿美元大关。然而如今景象截然不同，甲骨文股价已从峰值重挫逾50%，埃里森财富随之蒸发约2130亿美元，该股目前处于2025年4月以来未见低位。
甲骨文云基础设施需求依然旺盛，公司持续签署大型合同并扩张数据中心容量，截至2026年5月31日财年末，剩余履约义务达创纪录的6380亿美元。问题在于建设AI数据中心成本不菲——2026财年资本支出超过210亿美元，远高于上一年的约70亿美元，管理层更预计2027财年支出将突破250亿美元。这些投资能否快速产生可观回报以支撑不断攀升的成本，成为投资者核心关切。标普全球评级将甲骨文信用评级下调至BBB-，仅比垃圾级高出一档，进一步加剧市场忧虑，因评级下调意味着借贷成本上升，资本密集的扩张战略将愈发昂贵。
尽管遭遇猛烈抛售，甲骨文基础业务并未崩塌。云基础设施部门仍是公司增长最快的板块之一，AI行业对算力的需求持续超出供给。甲骨文塑造了独特的竞争战略——并非直接与亚马逊(AMZN) AWS、微软(MSFT) Azure和谷歌云正面竞争，而是日益强化与它们的合作，这一策略拓宽了市场触达范围，同时巩固了其企业数据库领域的主导地位。庞大的云合同积压也为未来数年提供了显著的营收确定性。
若寻求下季度迅速反弹的标的，甲骨文或许并不合适，市场情绪明显恶化，AI基建支出担忧不会一夜消散。但对于拥有较长投资期限的投资者而言，这只股票值得留意。管理层正进行巨额投入，是基于AI基础设施需求将延续多年增长的判断，若这一预判成真，当前高额支出有望转化为显著更高的云营收和现金流。当然风险同样存在——若企业AI应用放缓，甲骨文可能面临数十亿美元基础设施回报周期长于预期的困境。
美国国防部周四宣布与甲骨文签订一份为期最长10年、总价值近70亿美元的企业级软件协议，由海军部牵头谈判，旨在整合国防部各部门、海岸警卫队及情报界的分散软件许可证。协议基础期限5年，另有5年续约选项，涵盖永久及订阅制许可、维护与咨询服务。国防部首席信息官表示，此举至少为纳税人节省4.41亿美元。今年5月，国防部已与微软达成类似协议。这笔大单为甲骨文提供了重要政府业务背书，尽管受AI崛起冲击传统软件增长前景影响，甲骨文年内股价仍累计下跌38%，公司正背负数百亿美元债务大规模兴建AI数据中心。最新季度数据显示，软件收入同比下降2%，但受益于向OpenAI等客户提供AI算力，云收入同比攀升47%。
