十個月前，甲骨文（ORCL）還是華爾街最耀眼的人工智能贏家之一，投資者押注其雲基礎設施業務將在AI工作負載支持中發揮核心作用，推動股價飆升至歷史新高，聯合創始人拉裡·埃裡森的個人淨資產一度突破4000億美元大關。然而如今景象截然不同，甲骨文股價已從峰值重挫逾50%，埃裡森財富隨之蒸發約2130億美元，該股目前處於2025年4月以來未見低位。
甲骨文雲基礎設施需求依然旺盛，公司持續簽署大型合同並擴張數據中心容量，截至2026年5月31日財年末，剩餘履約義務達創紀錄的6380億美元。問題在於建設AI數據中心成本不菲——2026財年資本支出超過210億美元，遠高於上一年的約70億美元，管理層更預計2027財年支出將突破250億美元。這些投資能否快速產生可觀回報以支撐不斷攀升的成本，成為投資者核心關切。標普全球評級將甲骨文信用評級下調至BBB-，僅比垃圾級高出一檔，進一步加劇市場憂慮，因評級下調意味著借貸成本上升，資本密集的擴張戰略將愈發昂貴。
儘管遭遇猛烈拋售，甲骨文基礎業務並未崩塌。雲基礎設施部門仍是公司增長最快的板塊之一，AI行業對算力的需求持續超出供給。甲骨文塑造了獨特的競爭戰略——並非直接與亞馬遜(AMZN) AWS、微軟(MSFT) Azure和穀歌雲正面競爭，而是日益強化與它們的合作，這一策略拓寬了市場觸達範圍，同時鞏固了其企業數據庫領域的主導地位。龐大的雲合同積壓也為未來數年提供了顯著的營收確定性。
若尋求下季度迅速反彈的標的，甲骨文或許並不合適，市場情緒明顯惡化，AI基建支出擔憂不會一夜消散。但對於擁有較長投資期限的投資者而言，這只股票值得留意。管理層正進行巨額投入，是基於AI基礎設施需求將延續多年增長的判斷，若這一預判成真，當前高額支出有望轉化為顯著更高的雲營收和現金流。當然風險同樣存在——若企業AI應用放緩，甲骨文可能面臨數十億美元基礎設施回報週期長於預期的困境。
美國國防部週四宣佈與甲骨文簽訂一份為期最長10年、總價值近70億美元的企業級軟件協議，由海軍部牽頭談判，旨在整合國防部各部門、海岸警衛隊及情報界的分散軟件許可證。協議基礎期限5年，另有5年續約選項，涵蓋永久及訂閱制許可、維護與諮詢服務。國防部首席信息官表示，此舉至少為納稅人節省4.41億美元。今年5月，國防部已與微軟達成類似協議。這筆大單為甲骨文提供了重要政府業務背書，儘管受AI崛起衝擊傳統軟件增長前景影響，甲骨文年內股價仍累計下跌38%，公司正背負數百億美元債務大規模興建AI數據中心。最新季度數據顯示，軟件收入同比下降2%，但受益于向OpenAI等客戶提供AI算力，雲收入同比攀升47%。
