在人工智能熱潮席捲全球市場逾一年之後，賽道內部的一場顯著分化正在悄然上演。以芯片製造商和基礎設施提供商為代表的”賣鏟人”陣營股價持續攀高，而大手筆押注AI算力的超大規模雲計算巨頭卻普遍陷入停滯。摩根大通策略團隊近期就此發出警示，當前格局與上世紀90年代互聯網泡沫末期呈現高度相似性，未來數周的價格演繹將成為判斷本輪分化屬健康輪動抑或系統性風險前兆的關鍵窗口。
隨著Alphabet與特斯拉本周先後披露季度財報，兩家科技巨頭不約而同地宣佈將進一步擴大AI相關資本開支，然而市場給予的反饋卻頗為冷淡。這一現象進一步鞏固了年初以來貫穿AI投資主題的核心敘事：處於產業鏈上游的半導體製造商與基礎設施供應商持續捕獲AI擴張帶來的設備需求紅利，而大規模採購算力資源的雲計算平臺運營商則遭到投資者的懲罰性定價。數據層面的對比頗為懸殊——Roundhill Magnificent Seven ETF年內漲幅僅約1.5%，而費城半導體指數同期漲幅已突破70%，兩者表現差距創下本輪AI週期之最。
摩根大通策略師Jason Hunter在週三的研報中向客戶明確指出，若超大規模雲計算巨頭無法突破關鍵技術阻力位，而半導體板塊同時在關鍵壓力位下方徘徊，則最初局限於AI主題內部的資金輪動，存在演變為更廣泛市場瓦解的風險。這一判斷將市場的注意力再度引向歷史類比。
對於當前的分化格局，Hunter提供了兩套截然對立且均具備技術面依據的解讀框架。樂觀一方認為，超大規模雲計算巨頭在2026年寬幅震盪區間內重新獲得支撐，暗示資金正在從擁擠的硬件板塊撤出並轉向超大規模企業，這一輪動最終有望使整個AI主題在未來數月乃至數季度內獲得更強的持續性。悲觀一方則指出，類似的板塊價格收斂曾在2000年第二季度出現，而彼時恰恰標誌著整個市場週期的最終頂部。Hunter坦言，從技術分析角度看，兩種論點均具備合理支撐，這正是為何未來數周的價格演變具有決定性意義。
在具體技術位層面，Hunter為投資者劃定了需要密切追蹤的關鍵關口。半導體指數方面，SOX必須突破12,769至13,333的短期阻力區間，若上攻未果，指數可能回調至9,975至10,554的支撐區域，這意味著較6月高點將錄得28%至32%的更深幅度下探。不過Hunter同時指出，若SOX在未來幾周跌向該低位支撐區間，可視為具備交易價值的買入機會。
