隨著科技巨頭的人工智能與基礎設施開支成為今年美股最受關注的主題之一，市場目光正聚焦於即將在7月30日公佈財報的亞馬遜（AMZN）。投資者最關心的問題異常直接：亞馬遜會不會效仿谷歌大幅上調資本開支指引，股價又是否會遭遇同樣的拋售命運？
此前，亞馬遜、谷歌母公司Alphabet（GOOG，GOOGL）、微軟及Meta已披露今年資本支出合計高達7000億美元。其中亞馬遜原本就是最大支出方，規模達2000億美元，Alphabet以1850億美元緊隨其後。然而，在第二季度財報電話會上，Alphabet宣佈將全年資本支出預期從此前的1800億至1900億美元，上調至1950億至2050億美元，正式躋身“2000億美元俱樂部”，新增投入主要用於服務器、網絡連接、存儲及數據中心內存。財報公佈次日，Alphabet股價重挫6%。
Alphabet首席財務官阿什克納齊解釋，公司已連續多個季度處於供給受限狀態，來自外部雲客戶及內部各項業務的AI需求極為旺盛，只要能看到有吸引力的投資回報，就會持續投入。儘管Alphabet已加速支出，計算能力仍趕不上需求增長速度。從基本面看，Alphabet第二季度整體業績相當強勁，營收達1197.9億美元，同比增長24%；谷歌雲營收247.6億美元，同比飆升82%。即便如此，市場對資本開支侵蝕自由現金流的憂慮依然佔據上風。
亞馬遜跟進上調資本開支的可能性被普遍認為很高。首先，亞馬遜雲計算服務AWS以28%的全球市場份額穩居首位，遠高於微軟的21%和谷歌雲的14%，作為體量更大的雲服務商，基礎設施投資需求本就更迫切。其次，亞馬遜管理層早已公開表達對大規模支出的堅定信心。首席執行官安迪·賈西在4月的致股東信中明確表示，公司並非憑直覺投下約2000億美元，OpenAI超過1000億美元的承諾只是案例之一，另有大量已完成或推進中的客戶協議。他指出，2026年預計支出的AWS資本開支中，有相當部分已獲得客戶承諾，且多數將在2027至2028年實現收益。再者，行業趨勢也指向投資加速。法國巴黎銀行分析師近期預測，雲計算市場份額排名第二的微軟2027財年資本支出可能高達2620億美元，而微軟在2026財年前三季度已投入1043億美元。
儘管需求端邏輯清晰，市場短期內對資本開支消息的反應卻可能偏向負面。投資者高度關注巨額支出對自由現金流構成的壓力，擔憂這些天量投資最終能否轉化為相應利潤。然而，賈西的論述強調亞馬遜並非盲目燒錢，只要支出有客戶承諾和真實需求背書，公司便可能成為長期贏家。歷史經驗也顯示，亞馬遜往往在大型投資週期後變得更為強大。財報後若股價出現回調，或將為長線資金提供具有吸引力的介入機會。
支撐這一判斷的還有業務層面的具體進展。得益於與Anthropic及OpenAI的合作，以及持續增長的定制芯片業務，AWS二季度營收增長有望展現出更強的持續性。電商方面，6月舉行的亞馬遜Prime Day活動表現強勁，據Adobe和Retail Drive報告，美國在線銷售同比增長超過9%。因該活動從三季度提前至二季度將額外提振本季銷售。更令人關注的是，亞馬遜在履約中心部署了超過100萬台機器人，通過深度集成的AI模型協調運作，電商業務正獲得顯著的經營杠杆，利潤增速持續超過收入增速。
估值層面，亞馬遜當前股價相對於2027年分析師預估的遠期市盈率不到25倍，處於歷史較低水平，也遠低於傳統零售對手好市多和沃爾瑪超過37倍的遠期市盈率。在即將到來的財報考驗面前，這一估值水平為長期持有者提供了一定的安全邊際。市場正屏息等待亞馬遜交出答卷——是會重蹈谷歌的覆轍，還是憑藉扎實的客戶承諾和強勁的雲增長，走出一條更令市場安心的路徑。
