随着科技巨头的人工智能与基础设施开支成为今年美股最受关注的主题之一，市场目光正聚焦于即将在7月30日公布财报的亚马逊（AMZN）。投资者最关心的问题异常直接：亚马逊会不会效仿谷歌大幅上调资本开支指引，股价又是否会遭遇同样的抛售命运？
此前，亚马逊、谷歌母公司Alphabet（GOOG，GOOGL）、微软及Meta已披露今年资本支出合计高达7000亿美元。其中亚马逊原本就是最大支出方，规模达2000亿美元，Alphabet以1850亿美元紧随其后。然而，在第二季度财报电话会上，Alphabet宣布将全年资本支出预期从此前的1800亿至1900亿美元，上调至1950亿至2050亿美元，正式跻身“2000亿美元俱乐部”，新增投入主要用于服务器、网络连接、存储及数据中心内存。财报公布次日，Alphabet股价重挫6%。
Alphabet首席财务官阿什克纳齐解释，公司已连续多个季度处于供给受限状态，来自外部云客户及内部各项业务的AI需求极为旺盛，只要能看到有吸引力的投资回报，就会持续投入。尽管Alphabet已加速支出，计算能力仍赶不上需求增长速度。从基本面看，Alphabet第二季度整体业绩相当强劲，营收达1197.9亿美元，同比增长24%；谷歌云营收247.6亿美元，同比飙升82%。即便如此，市场对资本开支侵蚀自由现金流的忧虑依然占据上风。
亚马逊跟进上调资本开支的可能性被普遍认为很高。首先，亚马逊云计算服务AWS以28%的全球市场份额稳居首位，远高于微软的21%和谷歌云的14%，作为体量更大的云服务商，基础设施投资需求本就更迫切。其次，亚马逊管理层早已公开表达对大规模支出的坚定信心。首席执行官安迪·贾西在4月的致股东信中明确表示，公司并非凭直觉投下约2000亿美元，OpenAI超过1000亿美元的承诺只是案例之一，另有大量已完成或推进中的客户协议。他指出，2026年预计支出的AWS资本开支中，有相当部分已获得客户承诺，且多数将在2027至2028年实现收益。再者，行业趋势也指向投资加速。法国巴黎银行分析师近期预测，云计算市场份额排名第二的微软2027财年资本支出可能高达2620亿美元，而微软在2026财年前三季度已投入1043亿美元。
尽管需求端逻辑清晰，市场短期内对资本开支消息的反应却可能偏向负面。投资者高度关注巨额支出对自由现金流构成的压力，担忧这些天量投资最终能否转化为相应利润。然而，贾西的论述强调亚马逊并非盲目烧钱，只要支出有客户承诺和真实需求背书，公司便可能成为长期赢家。历史经验也显示，亚马逊往往在大型投资周期后变得更为强大。财报后若股价出现回调，或将为长线资金提供具有吸引力的介入机会。
支撑这一判断的还有业务层面的具体进展。得益于与Anthropic及OpenAI的合作，以及持续增长的定制芯片业务，AWS二季度营收增长有望展现出更强的持续性。电商方面，6月举行的亚马逊Prime Day活动表现强劲，据Adobe和Retail Drive报告，美国在线销售同比增长超过9%。因该活动从三季度提前至二季度将额外提振本季销售。更令人关注的是，亚马逊在履约中心部署了超过100万台机器人，通过深度集成的AI模型协调运作，电商业务正获得显著的经营杠杆，利润增速持续超过收入增速。
估值层面，亚马逊当前股价相对于2027年分析师预估的远期市盈率不到25倍，处于历史较低水平，也远低于传统零售对手好市多和沃尔玛超过37倍的远期市盈率。在即将到来的财报考验面前，这一估值水平为长期持有者提供了一定的安全边际。市场正屏息等待亚马逊交出答卷——是会重蹈谷歌的覆辙，还是凭借扎实的客户承诺和强劲的云增长，走出一条更令市场安心的路径。
