近期，加拿大电信行业两大巨头 Telus（T）和 BCE（BCE）先后大幅调降股息，引发市场广泛关注。两家公司主动牺牲短期股东回报，以换取资产负债表的修复与长期财务弹性，这一连串动作被视为集中释放前期积累的财务风险。
Telus 在公布弱于预期的第二季度业绩后，股价单日重挫 11.3%，较 52 周高点已下跌超过 42%。财报显示，公司当季合并营收为 49 亿加元，同比下滑 3%；受确认与 TELUS Digital 相关的 21 亿加元非现金减值冲击，净亏损扩大至 18 亿加元。为保留现金并降低杠杆，管理层将季度股息大幅削减 55%至每股 0.19 加元。仅此一项，预计到 2028 年前累计可节省约 27 亿加元资金，这些资金将主要用于压降负债，目标是到 2028 年底将净债务与调整后 EBITDA 之比降至 3 倍。派息重置后，自由现金流支付率将从 60%-75% 回落至 45%-60% 区间，分红的可持续性显著增强。
尽管短期阵痛明显，Telus 经营层面仍不乏亮点：经营活动现金流同比增长 15.1% 至 13 亿加元，自由现金流微增 1.9% 至 5.45 亿加元。网络建设方面，二季度资本支出为 6.78 亿加元，5G 网络人口覆盖率已达 92%，未来五年还计划投入约 660 亿加元用于强化 5G 及宽带基础设施。不过，管理层同步下调了 2026 年财务指引，预计全年收入持平或下滑 2%，调整后 EBITDA 可能收缩 2% 至 4%，自由现金流约 18 亿加元，显著低于此前 25 亿加元的预期。完成调整后，Telus 远期股息率仍有 5.6%，远期市盈率约 14.1 倍，估值回归至相对合理水平。
另一巨头 BCE 同样经历了股息重置。面对债务积累、高利率环境和激烈市场竞争，BCE 将季度股息调降至每股 0.44 加元，年化派息 1.75 加元，对应收益率约 5.8%，较此前超过 11% 的高位大幅回落。削减股息为 BCE 释放出可观的现金缓冲。2025 财年，BCE 产生自由现金流约 32 亿加元，高于 2024 年的 29 亿加元；2026 年第一季度自由现金流微增至 8.04 亿加元。派息调降后，公司无须再将绝大部分自由现金流用于分配，进而获得更多余裕去偿还债务和推进 Ziply Fiber 等增长型网络投资。股息基数虽然降低，但根基更为扎实，只是公司已明确表态，短期内不再以股息增长为核心诉求，转而聚焦财务纪律的修复。
两大电信巨头先后“砍息”，实质上是对过往高杠杆、高派息模式的主动纠偏。削减股息降低了现金流压力，让财务结构重获弹性。虽然短期业绩指引依然偏弱且股价承压，但风险集中释放后，两家公司分别提供 5.6% 和 5.8% 的股息收益率，在低息环境中仍具一定吸引力。对于能够接受短期波动、看重长期现金回报的投资者而言，当前的估值调整或许正在打开一个值得观察的布局窗口。
