受厄尔尼诺影响，全球主要产糖国供应前景恶化，纽约原糖期货升至16个月高位，基金大幅回补空头，未平仓合约规模创2010年2月以来最高。周二，纽约市场交投最活跃的10月原糖合约收于每磅17.47美分，为2025年4月以来最高。该合约单日上涨60点，本月累计上涨281点。3月合约收于每磅18.46美分。市场开始反映更紧的供应基本面。
最新消息集中在印度。路透社报道，印度政府正考虑允许零关税进口食糖，该国可能从近年主要出口国转为进口国。厄尔尼诺6月确认后，印度7月降雨减少。印度干旱监测显示，马哈拉施特拉邦部分地区已出现“异常”干旱，北方邦上周也出现相同情况。印度糖厂表示将把甘蔗压榨季从10月提前至8月，进一步推高价格。
泰国作为全球第二大食糖出口国，当地糖厂担心厄尔尼诺下周扰乱降雨，影响甘蔗发育。亚洲多国及欧洲甜菜作物也面临极端高温影响，产量预期下调。
巴西中南部同样承压。圣保罗大学教授Fábio Marin表示，中南部收获进度已落后28天。9月可能再次降雨，剩余甘蔗或无法收获。蔗糖含量下降增加制糖难度，但降雨有助于提高单产，形成部分抵消。历史数据显示，90%的强厄尔尼诺年份中南部甘蔗单产高于平均。巴西农业部数据显示，7月下半月中南部甘蔗压榨量同比下降8.4%，糖产量下降17.6%，本榨季已少产240万吨。Safras & Mercado分析师预计，10月开始的国际作物年度可能出现1000万吨短缺。
基金行为明显转向。咨询机构FG/A称，基金两周净买入14.5万手期货合约，为过去20年最大两周净买入规模。期货市场波动率指数已从25%升至29%。Archer咨询董事Arnaldo Corrêa认为，空头回补可能进一步推高波动，并推动糖价逼近每磅20美分。Safras & Mercado分析师Maurício Muruci预计，10月价格可达22美分，12月至明年一季度可能升至25美分。
洲际交易所数据显示，上周原糖和精炼糖期货未平仓合约达230万手，超过2010年2月纪录。美国气候预测中心预计，2026下半年至2027上半年发生极强厄尔尼诺概率为90%，出现1950年以来最强“历史性厄尔尼诺”概率为69%。基金在此期间向原糖合约投入创纪录的25亿美元。部分糖厂借机卖出合约，锁定更高价格，但此前增加空头头寸的糖厂面临回补压力，可能进一步放大波动。
