在股价自历史高点腰斩后，甲骨文（ORCL）成为2026上半年对冲基金重点做空对象，市场对人工智能资本开支与高杠杆的担忧持续发酵。不过，随着估值回到合理区间，华尔街多数分析师仍维持买入评级，逆向布局的声音开始出现。
Data Insights Crowding Report显示，甲骨文是2026上半年被对冲基金做空最多的股票之一，仅Charter Communications和Super Micro Computer的做空程度高于甲骨文，意味着大量投资者押注股价下跌。
过去12个月，甲骨文股价剧烈波动。去年夏天，强劲盈利与不断增长的订单积压推动股价升至历史高点。截至6月财年结束，公司剩余履约义务高达6380亿美元，其中包括与OpenAI签署的300亿美元云计算协议，以及与英伟达、微软、AMD、Meta等公司的基础设施合作。2025年9月10日，甲骨文创下324美元历史最高收盘价，目前股价约153美元，自高点下跌超过一半。
股价大幅回落背后，巨额资本开支是核心压力。甲骨文去年资本支出210亿美元，2026财年进一步增至550亿美元，直接导致2026财年出现237亿美元负现金流。公司还计划在2027财年通过债务和股权再融资400亿美元，用于支撑资本开支。债务规模已升至1670亿美元，债务权益比高达388%。与此同时，投资者对OpenAI的财务状况及履约能力存在疑虑，并普遍质疑人工智能基础设施投入相对潜在回报是否过高。
尽管负面因素集中，估值层面的吸引力开始显现。甲骨文当前市盈率25倍，远期市盈率18倍，五年PEG为0.85。PEG低于1通常意味着相对预期盈利，股价可能处于低估状态。
华尔街分析师整体仍偏向乐观。82%的分析师给予甲骨文买入评级，目标价中值为241美元，对应未来12个月约57%的上涨空间。这一预期建立在订单储备充足、云基础设施需求持续扩张以及估值修复基础之上。
不过，甲骨文仍面临多重不确定性。巨额人工智能投入和持续攀升的债务最终需要偿还，可能在中长期压制盈利表现。短期做空压力也可能加剧股价波动。对于长期投资者而言，市场上或许存在财务结构更稳健、现金流更健康的人工智能标的。甲骨文能否从做空重灾区转变为逆向投资机会，仍取决于资本开支回报兑现速度、债务管理能力以及核心云业务盈利质量的改善程度。
