在股價自歷史高點腰斬後，甲骨文（ORCL）成為2026上半年對沖基金重點做空對象，市場對人工智能資本開支與高杠杆的擔憂持續發酵。不過，隨著估值回到合理區間，華爾街多數分析師仍維持買入評級，逆向佈局的聲音開始出現。
Data Insights Crowding Report顯示，甲骨文是2026上半年被對沖基金做空最多的股票之一，僅Charter Communications和Super Micro Computer的做空程度高於甲骨文，意味著大量投資者押注股價下跌。
過去12個月，甲骨文股價劇烈波動。去年夏天，強勁盈利與不斷增長的訂單積壓推動股價升至歷史高點。截至6月財年結束，公司剩餘履約義務高達6380億美元，其中包括與OpenAI簽署的300億美元雲計算協議，以及與英偉達、微軟、AMD、Meta等公司的基礎設施合作。2025年9月10日，甲骨文創下324美元歷史最高收盤價，目前股價約153美元，自高點下跌超過一半。
股價大幅回落背後，巨額資本開支是核心壓力。甲骨文去年資本支出210億美元，2026財年進一步增至550億美元，直接導致2026財年出現237億美元負現金流。公司還計劃在2027財年通過債務和股權再融資400億美元，用於支撐資本開支。債務規模已升至1670億美元，債務權益比高達388%。與此同時，投資者對OpenAI的財務狀況及履約能力存在疑慮，並普遍質疑人工智能基礎設施投入相對潛在回報是否過高。
儘管負面因素集中，估值層面的吸引力開始顯現。甲骨文當前市盈率25倍，遠期市盈率18倍，五年PEG為0.85。PEG低於1通常意味著相對預期盈利，股價可能處於低估狀態。
華爾街分析師整體仍偏向樂觀。82%的分析師給予甲骨文買入評級，目標價中值為241美元，對應未來12個月約57%的上漲空間。這一預期建立在訂單儲備充足、雲基礎設施需求持續擴張以及估值修復基礎之上。
不過，甲骨文仍面臨多重不確定性。巨額人工智能投入和持續攀升的債務最終需要償還，可能在中長期壓制盈利表現。短期做空壓力也可能加劇股價波動。對於長期投資者而言，市場上或許存在財務結構更穩健、現金流更健康的人工智能標的。甲骨文能否從做空重災區轉變為逆向投資機會，仍取決於資本開支回報兌現速度、債務管理能力以及核心雲業務盈利質量的改善程度。
