礼来（LLY）近日宣布，将在2027年第一季度向美国食品药品监督管理局（FDA）提交下一代减肥药retatrutide的上市申请。凭借这款被部分分析师称为“手术级”疗效的在研药物，市场开始展望更远期的股价目标，其中不乏2027年触及1750美元的激进预判。
疗效数据方面，retatrutide在一项三期临床中交出了平均减重最高28.3%的成绩，观察周期为80周。这一数字不仅显著超越诺和诺德Wegovy在既往临床中的表现，更被多位观察人士形容为与减重手术效果相当。药物通过模拟三种肠道激素实现三重通路干预，即使是对减重更为困难的糖尿病患者，也展现出显著的体重下降。目前，该药在阻塞性睡眠呼吸暂停、慢性背痛以及代谢功能障碍相关脂肪性肝病等领域的探索仍在推进。礼来明确表示，retatrutide并不会简单蚕食旗下Zepbound的销售，而是将帮助公司扩大整个减肥药市场，并巩固领先地位。
财务层面，礼来第二季度营收同比增长48%至230亿美元，调整后每股收益8.38美元，同比增长33%，同时管理层将全年营收指引上调至850亿至870亿美元。不过，期内实现价格同比下降约13%，美国市场价格下降约9%，而因多笔收购产生的27.8亿美元研发费用，使得有效税率抬升至23.3%。市场情绪受上述因素影响，股价并未充分反映营收的高速扩张。
股价表现上，礼来年初至今上涨9.23%，市值维持在1.1万亿美元附近。财报公布后，多家机构上调目标价，摩根士丹利给出1419美元，BMO资本给出1400美元，富国银行给出1330美元，分析师平均目标价为1276.96美元，买入及以上评级多达22个。独立分析平台的基础模型目标为1430.26美元，牛市情形为1639.16美元。
还有更具想象空间的情景推演：若股价在2027年达到1750美元，需较当前约1170美元水平实现49.6%的涨幅。基于38.14美元的远期每股收益计算，对应远期市盈率约46倍，而该股目前远期市盈率约31倍。支撑该情景的催化因素包括：季度盈利同比增速高达169.9%，Mounjaro国际收入因中国医保纳入而增长172%，以及retatrutide申报进程的顺利推进。但这一路径高度依赖多项假设，任何临床安全信号或联邦医疗保险的激进定价干预都可能令估值倍数快速收缩。
综合来看，礼来手握被验证过的代谢疾病管线与高速增长的业绩基本盘，但2027年冲击1750美元的旅程，仍需数个关键里程碑无缝衔接。
