Origen Resources Inc. (CSE:ORGN, FSE:4VXA)
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AI芯片巨头SpaceX上市后首份财报引发的市场涟漪，正蔓延至存储芯片领域。尽管SpaceX财报本身因资本支出飙升而遭遇盘后抛售，但其CEO马斯克关于“存储需求每年增长200%”的表态，却让美光科技Micron Technology (MU)的投资者看到了不一样的信号。8月4日，美光股价收涨7.62%，报892.67美元，市场正在重新审视这家存储龙头的估值逻辑。
“需求增长200%，产能仅增20%”：马斯克点燃价格预期
在SpaceX二季度财报电话会上，马斯克直言当前AI算力扩张的最大瓶颈在于存储芯片。他给出了一组震撼市场的数据：存储产能每年仅增长约20%，但AI驱动的需求增速可能高达200%甚至更高。“经济学原理告诉我们，当需求远超供给时，价格应该上涨，而不是下降。”
这番话的意义并非单纯的情绪渲染。SpaceX二季度资本开支飙升至184亿美元，其中AI相关支出约158亿美元，且公司预计三、四季度资本支出规模将维持相当水平。这意味着，作为AI基础设施的核心“建筑材料”，存储芯片的需求曲线正变得更加陡峭。
业绩“炸裂”与估值“诱人”的矛盾
美光刚刚交出的三季度财报（截至5月28日）足以说明这轮景气的程度：营收414.6亿美元，同比增长345.7%；稀释每股收益达24.67美元，而上年同期仅为1.68美元；毛利率高达84.6%。管理层更明确表示，DRAM和NAND的供需紧张状态将持续到2027年之后。
然而，业绩与股价走势出现显著背离。在6月创下1255美元的历史高点后，美光股价一度大幅回调，目前仍较峰值跌去近三成。但恰恰是这一回调，让估值指标显得异常“便宜”：前瞻市盈率仅约5倍，接近过去一年低点，市值也已从峰值1.1万亿美元回落至约9300亿美元。如此低的前瞻市盈率，暗示市场将当前极高的盈利水平视为不可持续的“周期顶部”。
周期宿命还是结构性拐点？
市场疑虑并非毫无根据。半导体行业具有强烈的周期性，产能扩张后往往伴随供过于求与价格崩盘。美光自身也正投入超过2500亿美元用于美国本土工厂建设，新产能释放后是否会重蹈覆辙，是投资者最大的担忧。此外，中国内存厂商长鑫科技的上市也引发了对未来价格竞争的压力。
但本轮景气与过往存在根本差异。过去的存储需求由手机、PC等消费电子驱动，而当前的核心引擎是AI基础设施建设。正如马斯克所强调，需求增速与产能增速之间悬殊的剪刀差意味着价格上行的时间窗口可能比传统周期更长。同时，美光的盈利能力已发生质变，三季度云业务营收达137.7亿美元，数据中心业务毛利率高达87%。
结语
美光当前的矛盾在于：极低的估值水平隐含了“周期见顶”的悲观预期，而马斯克的最新表态及SpaceX的资本开支计划，却在强化“需求仍有上行空间”的逻辑。对投资者而言，关键在于判断这究竟是周期循环中的又一次“山顶”，还是AI时代的估值重塑刚刚开始。
