Origen Resources Inc. (CSE:ORGN, FSE:4VXA)
A. 在全球主要稀土產區——巴西及更廣闊的地區開創全新機遇 B. 從巴西開始，打造下一個稀土礦區
AI芯片巨頭SpaceX上市後首份財報引發的市場漣漪，正蔓延至存儲芯片領域。盡管SpaceX財報本身因資本支出飆升而遭遇盤後拋售，但其CEO馬斯克關於“存儲需求每年增長200%”的表態，卻讓美光科技Micron Technology (MU)的投資者看到了不一樣的信號。8月4日，美光股價收漲7.62%，報892.67美元，市場正在重新審視這家存儲龍頭的估值邏輯。
“需求增長200%，產能僅增20%”：馬斯克點燃價格預期
在SpaceX二季度財報電話會上，馬斯克直言當前AI算力擴張的最大瓶頸在於存儲芯片。他給出了一組震撼市場的數據：存儲產能每年僅增長約20%，但AI驅動的需求增速可能高達200%甚至更高。“經濟學原理告訴我們，當需求遠超供給時，價格應該上漲，而不是下降。”
這番話的意義並非單純的情緒渲染。SpaceX二季度資本開支飆升至184億美元，其中AI相關支出約158億美元，且公司預計三、四季度資本支出規模將維持相當水平。這意味著，作為AI基礎設施的核心“建築材料”，存儲芯片的需求曲線正變得更加陡峭。
業績“炸裂”與估值“誘人”的矛盾
美光剛剛交出的三季度財報（截至5月28日）足以說明這輪景氣的程度：營收414.6億美元，同比增長345.7%；稀釋每股收益達24.67美元，而上年同期僅為1.68美元；毛利率高達84.6%。管理層更明確表示，DRAM和NAND的供需緊張狀態將持續到2027年之後。
然而，業績與股價走勢出現顯著背離。在6月創下1255美元的曆史高點後，美光股價一度大幅回調，目前仍較峰值跌去近三成。但恰恰是這一回調，讓估值指標顯得異常“便宜”：前瞻市盈率僅約5倍，接近過去一年低點，市值也已從峰值1.1萬億美元回落至約9300億美元。如此低的前瞻市盈率，暗示市場將當前極高的盈利水平視為不可持續的“周期頂部”。
周期宿命還是結構性拐點？
市場疑慮並非毫無根據。半導體行業具有強烈的周期性，產能擴張後往往伴隨供過於求與價格崩盤。美光自身也正投入超過2500億美元用於美國本土工廠建設，新產能釋放後是否會重蹈覆轍，是投資者最大的擔憂。此外，中國內存廠商長鑫科技的上市也引發了對未來價格競爭的壓力。
但本輪景氣與過往存在根本差異。過去的存儲需求由手機、PC等消費電子驅動，而當前的核心引擎是AI基礎設施建設。正如馬斯克所強調，需求增速與產能增速之間懸殊的剪刀差意味著價格上行的時間窗口可能比傳統周期更長。同時，美光的盈利能力已發生質變，三季度雲業務營收達137.7億美元，數據中心業務毛利率高達87%。
結語
美光當前的矛盾在於：極低的估值水平隱含了“周期見頂”的悲觀預期，而馬斯克的最新表態及SpaceX的資本開支計劃，卻在強化“需求仍有上行空間”的邏輯。對投資者而言，關鍵在於判斷這究竟是周期循環中的又一次“山頂”，還是AI時代的估值重塑剛剛開始。
