SLAM Exploration Ltd. (TSXV: SXL)
“立足新不伦瑞克省，专注关键金属与贵金属勘探”
市场普遍预期，石油巨头埃克森美孚ExxonMobil (XOM)将在今年10月底或11月初随三季度业绩公布其连续第44次年度股息上调。这一纪录在股息股中名列前茅，也使其频繁出现在各大“买入并持有”股息股推荐榜单上。然而，这份纪录背后的真实回报，已悄然发生变化。
截至2026年8月25日，埃克森美孚当前季度派息为每股1.03美元，年化合计4.12美元，按当日约163美元的股价计算，股息收益率约为2.5%。这一水平在美国大型能源企业中并不突出。更值得关注的是，过去连续四次年度上调幅度分别为3.4%、4.4%、4.2%和4%——近四年累计总涨幅约17%，年均仅略超4%。
这一增速与十年前形成鲜明对比。2012年，该公司曾单次宣布上调股息21%，将季度派息从0.47美元提升至0.57美元——单次涨幅即超过了过去四次的总和。而在2019年中至2021年底，因疫情冲击油价，埃克森美孚曾连续10个季度将季度派息冻结在0.87美元。虽然年末总派息因技术性原因仍略有抬升，得以勉强维持“连涨”纪录，但增长实质几乎停滞。
当前的小幅上调并非因为公司无力承担更高派息。财务数据表明，其支付能力相当充裕。今年第二季度，埃克森美孚实现净利润145亿美元，合每股收益3.48美元，较去年同期的71亿美元翻倍有余；经营现金流达236亿美元，自由现金流为172亿美元。当季派息总额约43亿美元，自由现金流覆盖派息近四倍——这一覆盖倍数令多数派息公司望尘莫及。
未被股息吸纳的资金，流向了股票回购和资本开支。第二季度，公司投入51亿美元用于股票回购，按年化计算约200亿美元，已超过全年约170亿美元的股息总支出。与此同时，公司持续加码增长投资，仅今年上半年即投入130亿美元现金资本开支，二叠纪盆地产量创下新高，圭亚那第五艘生产船也已投运。
2020年油价暴跌曾令埃克森美孚的股息支付承压，管理层由此吸取教训：股息是一项永不失效的承诺，而回购可根据油价环境灵活调整。因此，当前资本回报策略的逻辑清晰——将股息规模设定在能够抵御任何油价冲击的水平，超额现金则通过回购回馈股东。
43年的连涨纪录描绘的是这家公司的分红韧性，而非增长速度。约2.5%的股息收益率在市场中处于普通水平，而每年约4%的涨幅仅能与通胀基本持平，并未跑赢。股东的股息支票确实在增长，但速度缓慢。
投资者关注的是，10月是否会带来超预期惊喜？公司账面现金充裕，今年盈利环境强劲，但连续四年保持约4%的涨幅，已不太像被动约束，而更像一项主动政策——对于埃克森美孚这样体量的企业，政策不会轻易改变。其股息纪录依然稳固、资金充足，但涨幅缩水可能已是既定事实。
