Americore Resources (TSXV: AMCO)
Drilling Value in the Silver State
人工智能资本支出狂飙正与美国的铀供应缺口正面相撞。谷歌母公司Alphabet将2026年资本开支预测上调至1950亿至2050亿美元，亚马逊将今年资本开支展望提高至2200亿美元，Meta通过发行新债加码人工智能投入。算力竞赛推高电力需求，核能成为数据中心稳定供电的重要选项。华尔街认为，加拿大铀矿公司Cameco（NYSE: CCJ）可能是这一轮能源焦虑中最被低估的受益者。
Cameco总部位于加拿大萨斯喀彻温省，并非全球最大铀生产商，却是北美核工业的关键供应商。上一财年公司销售3300万磅八氧化三铀，即多数核反应堆所需的黄饼铀燃料。Cameco还持有西屋电气49%股份，西屋技术应用于21个国家超过90座核反应堆。最近一个财年，Cameco实现营收35亿美元，调整后净收益6.27亿美元，较2024年明显提升。
美国缺铀的现实正在加剧这一逻辑。美国核电机队老化，退役数量超过新建数量，而93%的铀燃料依赖外国进口，部分关键供应链由俄罗斯控制。斯坦福能源研究所报告指出，美国核能面临燃料供应脆弱性，铀供应紧张、地缘政治风险与成本上升同时威胁现有反应堆和先进反应堆发展。美国试图重建本土核燃料供应链，但当前国内铀供应仅占反应堆交付量的7%，短期难以扭转对外依赖。
全球铀资源争夺同步升温。世界核协会预计，全球铀需求到2030年将增长28%，到2040年几乎翻倍。俄罗斯和中国企业积极争夺中亚与非洲铀资源，推高铀价。美国未来十年核电站运营商预计需要3.6亿磅铀，现有长期采购合同仅覆盖1.74亿磅，剩余1.86亿磅属于未满足的市场需求。缺口意味着美国公用事业公司必须通过新合同锁定供应，Cameco作为北美主要供应商，议价能力随之增强。
短期看，人工智能数据中心需要即时电力，GE Vernova燃气轮机更能满足眼前需求。天然气发电只是过渡方案，长期核电成本已接近甚至低于替代能源。美国核管理委员会报告显示，部分最初许可运行40年的核设施可能延长至80年。核电站寿命延长意味着铀燃料需求持续时间更长，对Cameco构成长期利好。美国联邦政府已投资乏燃料回收，德克萨斯州一处大型原位回收项目也已投产，但本土供应放量仍需时间，难以填补近期缺口。
Cameco的优势在于同时掌握上游铀矿资源与核电设备技术。铀矿开采业务直接受益于铀需求增长，西屋电气股权让公司参与核反应堆制造、维护与服务。当核电站延长运行年限或新建项目落地，Cameco不仅能销售更多铀燃料，还能通过西屋电气获得设备与服务订单。这种双重敞口在铀矿企业中并不常见，使Cameco比单纯依赖铀价的公司更具韧性。
Cameco股价去年因人工智能热潮上涨，今年表现平淡。多数分析师仍给予“强烈买入”评级，平均目标价125.25美元，较现价高近30%。在人工智能资本支出持续扩张、美国铀供应缺口扩大、全球资源争夺升温的背景下，Cameco兼具铀矿资源与核电设备股权，有望在核能复兴中同时受益于燃料销售与反应堆服务需求。随着更多在建核电站投运并消耗浓缩铀，Cameco的盈利空间可能进一步打开，真正迎来属于加拿大铀矿商的高光时刻。
