Americore Resources (TSXV: AMCO)
Drilling Value in the Silver State
人工智能資本支出狂飆正與美國的鈾供應缺口正面相撞。谷歌母公司Alphabet將2026年資本開支預測上調至1950億至2050億美元，亞馬遜將今年資本開支展望提高至2200億美元，Meta通過發行新債加碼人工智能投入。算力競賽推高電力需求，核能成為數據中心穩定供電的重要選項。華爾街認為，加拿大鈾礦公司Cameco（NYSE: CCJ）可能是這一輪能源焦慮中最被低估的受益者。
Cameco總部位於加拿大薩斯喀徹溫省，並非全球最大鈾生產商，卻是北美核工業的關鍵供應商。上一財年公司銷售3300萬磅八氧化三鈾，即多數核反應堆所需的黃餅鈾燃料。Cameco還持有西屋電氣49%股份，西屋技術應用於21個國家超過90座核反應堆。最近一個財年，Cameco實現營收35億美元，調整後淨收益6.27億美元，較2024年明顯提升。
美國缺鈾的現實正在加劇這一邏輯。美國核電機隊老化，退役數量超過新建數量，而93%的鈾燃料依賴外國進口，部分關鍵供應鏈由俄羅斯控制。斯坦福能源研究所報告指出，美國核能面臨燃料供應脆弱性，鈾供應緊張、地緣政治風險與成本上升同時威脅現有反應堆和先進反應堆發展。美國試圖重建本土核燃料供應鏈，但當前國內鈾供應僅占反應堆交付量的7%，短期難以扭轉對外依賴。
全球鈾資源爭奪同步升溫。世界核協會預計，全球鈾需求到2030年將增長28%，到2040年幾乎翻倍。俄羅斯和中國企業積極爭奪中亞與非洲鈾資源，推高鈾價。美國未來十年核電站運營商預計需要3.6億磅鈾，現有長期採購合同僅覆蓋1.74億磅，剩餘1.86億磅屬于未滿足的市場需求。缺口意味著美國公用事業公司必須通過新合同鎖定供應，Cameco作為北美主要供應商，議價能力隨之增強。
短期看，人工智能數據中心需要即時電力，GE Vernova燃氣輪機更能滿足眼前需求。天然氣發電只是過渡方案，長期核電成本已接近甚至低於替代能源。美國核管理委員會報告顯示，部分最初許可運行40年的核設施可能延長至80年。核電站壽命延長意味著鈾燃料需求持續時間更長，對Cameco構成長期利好。美國聯邦政府已投資乏燃料回收，德克薩斯州一處大型原位回收項目也已投產，但本土供應放量仍需時間，難以填補近期缺口。
Cameco的優勢在於同時掌握上游鈾礦資源與核電設備技術。鈾礦開採業務直接受益於鈾需求增長，西屋電氣股權讓公司參與核反應堆製造、維護與服務。當核電站延長運行年限或新建項目落地，Cameco不僅能銷售更多鈾燃料，還能通過西屋電氣獲得設備與服務訂單。這種雙重敞口在鈾礦企業中並不常見，使Cameco比單純依賴鈾價的公司更具韌性。
Cameco股價去年因人工智能熱潮上漲，今年表現平淡。多數分析師仍給予“強烈買入”評級，平均目標價125.25美元，較現價高近30%。在人工智能資本支出持續擴張、美國鈾供應缺口擴大、全球資源爭奪升溫的背景下，Cameco兼具鈾礦資源與核電設備股權，有望在核能復興中同時受益於燃料銷售與反應堆服務需求。隨著更多在建核電站投運並消耗濃縮鈾，Cameco的盈利空間可能進一步打開，真正迎來屬于加拿大鈾礦商的高光時刻。
