美敦力（MDT）在最新一个财季交出了超出市场预期的成绩单，并同步上调全年业绩指引。受此消息提振，公司股价在盘前交易中上涨6.5%。此前五年，这家全球最大医疗器械制造商之一股价累计下跌超过30%，即便计入股息再投资，总回报仍为负20%。当前估值水平与基本面改善迹象并存，市场开始讨论美敦力是否正在开启估值修复。
第一财季，美敦力实现净利润14.7亿美元，合每股收益1.14美元，上年同期净利润为10.4亿美元，合每股收益0.81美元。剔除一次性项目后，调整后每股收益为1.45美元，高于FactSet调查分析师预期的1.39美元。净销售额同比增长14%，达到97.6亿美元，同样高于华尔街预估的95.5亿美元。有机基础上，销售额增幅亦为14%。
分业务板块看，心血管业务销售额增长20%，达到39.3亿美元，成为第一大收入来源；神经科学业务销售额增长10%至26.8亿美元；医疗外科业务销售额增长10%至22.8亿美元。首席财务官Thierry Piéton表示，强劲的经营表现与审慎的财务管理共同推动了调整后每股收益和营收增长，使公司有信心上调指引。
基于最新业绩，美敦力将全年调整后每股收益预期区间上调至5.94美元至6.00美元，低端较此前指引提高4美分。有机营收增速预期从此前的6.75%至7.25%上调至7.25%至7.75%。
同日，美敦力宣布两笔独立投资，合计约7.8亿美元。公司计划向Cornerstone Robotics投资约7亿美元，换取在部分国际市场分销Sentire手术系统的权利。美敦力表示，Sentire与自有Hugo机器人辅助手术系统将形成互补，为外科医生和医疗机构提供更多选择。另一笔投资是对Pi-Cardia的至多8000万美元投入。Pi-Cardia旗下ShortCut设备是首个获得FDA批准的瓣叶改良技术，用于在存在冠状动脉阻塞风险的患者中实施瓣中瓣经导管主动脉瓣置换术。协议还包含一项选择权：若Pi-Cardia达成预定里程碑，美敦力可选择以最高2.1亿美元的预付款收购该公司。
从估值角度看，美敦力目前股价对应约15倍远期市盈率，股息率约为3.4%。今年6月，公司连续第49年提高股息，若明年延续，将迈入“股息王”行列。华尔街分析师给出的目标价中位数为100美元，且目前没有一位分析师给予卖出评级。增长动力主要来自较新产品，包括用于房颤的Affera脉冲场消融系统、用于难治性高血压的Symplicity Spyral系统，以及Hugo机器人辅助手术系统。公司还在内窥镜模块和脊柱手术规划产品中融入更多人工智能功能。机器人技术与人工智能管线的拓展，加上包括分拆糖尿病业务在内的重组举措，有望改善自由现金流，并为心血管和神经科学等高利润率业务释放更多资源。
过去数年，美敦力受成本上升、供应链瓶颈、质量控制问题以及在手术机器人领域落后于直觉外科等因素拖累，叠加GLP-1减重药物兴起对手术和植入物需求的潜在影响，股价表现低迷。不过，与标普500指数约29倍市盈率和直觉外科约32倍远期市盈率相比，美敦力估值仍然偏低。这意味着美敦力只需达到华尔街相对保守的预期，而非实现加速增长，便可能支撑股价企稳。
业绩超预期、全年指引上调，加上手术机器人和心脏瓣膜领域的新投资，正在为美敦力提供估值修复的触发条件。至于修复能否持续，仍取决于新产品放量节奏、成本控制效果以及市场对医疗器械板块的整体情绪。
