美敦力（MDT）在最新一個財季交出了超出市場預期的成績單，並同步上調全年業績指引。受此消息提振，公司股價在盤前交易中上漲6.5%。此前五年，這家全球最大醫療器械製造商之一股價累計下跌超過30%，即便計入股息再投資，總回報仍為負20%。當前估值水平與基本面改善跡象並存，市場開始討論美敦力是否正在開啟估值修復。
第一財季，美敦力實現淨利潤14.7億美元，合每股收益1.14美元，上年同期淨利潤為10.4億美元，合每股收益0.81美元。剔除一次性項目後，調整後每股收益為1.45美元，高於FactSet調查分析師預期的1.39美元。淨銷售額同比增長14%，達到97.6億美元，同樣高於華爾街預估的95.5億美元。有機基礎上，銷售額增幅亦為14%。
分業務板塊看，心血管業務銷售額增長20%，達到39.3億美元，成為第一大收入來源；神經科學業務銷售額增長10%至26.8億美元；醫療外科業務銷售額增長10%至22.8億美元。首席財務官Thierry Piéton表示，強勁的經營表現與審慎的財務管理共同推動了調整後每股收益和營收增長，使公司有信心上調指引。
基於最新業績，美敦力將全年調整後每股收益預期區間上調至5.94美元至6.00美元，低端較此前指引提高4美分。有機營收增速預期從此前的6.75%至7.25%上調至7.25%至7.75%。
同日，美敦力宣佈兩筆獨立投資，合計約7.8億美元。公司計劃向Cornerstone Robotics投資約7億美元，換取在部分國際市場分銷Sentire手術系統的權利。美敦力表示，Sentire與自有Hugo機器人輔助手術系統將形成互補，為外科醫生和醫療機構提供更多選擇。另一筆投資是對Pi-Cardia的至多8000萬美元投入。Pi-Cardia旗下ShortCut設備是首個獲得FDA批准的瓣葉改良技術，用於在存在冠狀動脈阻塞風險的患者中實施瓣中瓣經導管主動脈瓣置換術。協議還包含一項選擇權：若Pi-Cardia達成預定里程碑，美敦力可選擇以最高2.1億美元的預付款收購該公司。
從估值角度看，美敦力目前股價對應約15倍遠期市盈率，股息率約為3.4%。今年6月，公司連續第49年提高股息，若明年延續，將邁入“股息王”行列。華爾街分析師給出的目標價中位數為100美元，且目前沒有一位分析師給予賣出評級。增長動力主要來自較新產品，包括用於房顫的Affera脈衝場消融系統、用於難治性高血壓的Symplicity Spyral系統，以及Hugo機器人輔助手術系統。公司還在內窺鏡模塊和脊柱手術規劃產品中融入更多人工智能功能。機器人技術與人工智能管線的拓展，加上包括分拆糖尿病業務在內的重組舉措，有望改善自由現金流，並為心血管和神經科學等高利潤率業務釋放更多資源。
過去數年，美敦力受成本上升、供應鏈瓶頸、質量控制問題以及在手術機器人領域落後于直覺外科等因素拖累，疊加GLP-1減重藥物興起對手術和植入物需求的潛在影響，股價表現低迷。不過，與標普500指數約29倍市盈率和直覺外科約32倍遠期市盈率相比，美敦力估值仍然偏低。這意味著美敦力只需達到華爾街相對保守的預期，而非實現加速增長，便可能支撐股價企穩。
業績超預期、全年指引上調，加上手術機器人和心臟瓣膜領域的新投資，正在為美敦力提供估值修復的觸發條件。至於修復能否持續，仍取決於新產品放量節奏、成本控制效果以及市場對醫療器械板塊的整體情緒。
