尽管华尔街一众高层极力否认AI市场存在泡沫，但是高额资本开支带来的信用隐忧，叠加风险模型触发的被动平仓，引发AI交易行情快速降温。资金从热门科技股撤出，大举回流美债等低风险资产，美股市场正迎来一轮明显的风格切换。短期来看，投资者会更加谨慎看待AI投资回报，债券类防御资产的配置热度还会持续走高。
贝莱德总裁公开表示人工智能不存在泡沫，美国财政部长贝森特也称本轮AI繁荣没有出现系统性问题。但华尔街高层的安抚，没能稳住市场情绪，美股迎来明显回调。纳斯达克100指数创下近一年最差两周表现，信用风险与市场动荡指标同步走高。一篮子AI概念股大跌4.9%，资金纷纷涌入美债避险，10年期美债收益率一个月内首次跌破5%，此前淡出市场的避险交易再度回归。
本轮AI股票抛售中，美债重新成为避险资产，市场走势与7月形成鲜明反差。标普500指数小幅下跌，纳斯达克100指数自历史高点回落7.3%。长期债券ETF连续三周上涨，即将创下近两年来最佳月度收益。ETF资金流向数据显示，股票与固收产品的需求差距跌至历史低位，投资者正在持续增持债券。
AI巨额投入推升信用风险
投资者的焦虑，主要来自企业在AI领域的巨额开支以及回报不确定性。AI企业Anthropic计划未来数年投入7500亿美元扩充算力。Meta Platforms (META)宣布将投入约8250亿美元用于算力与AI基建租赁，消息公布后，该公司股价单周大跌超9%，信用风险指标创下历史新高，云计算与芯片厂商的债务保护成本同步上行。全球企业债利差持续走阔，CDX投资级指数升至年内高位。AI股票与美债收益率连续9周同向波动，创下ChatGPT问世以来最长同步周期。
机构分歧持续存在
NewEdge Wealth首席投资官卡梅伦·道森认为，科技股走弱叠加信用风险升温，推动资金转向债券。与此同时，黑石高管与美国财长依旧否认AI市场存在泡沫。摩根大通策略师则将AI股大跌归因于VaR冲击，也就是资管机构风险模型触发强制平仓。策略团队测算，芯片股占据全球股市风险资本的五分之一，前期过高的多头仓位在市场波动下集中出清。
即便如此，资金避险趋势已经清晰体现在ETF市场。本月债券ETF净流入达到580亿美元，占到全市场资金流入的38%，连续两个月固收资金占比突破35%，创下近两年首次。策略师阿萨纳西奥斯·普萨罗法吉斯指出，资金大举流入债券，一方面是投资者转向防御配置，另一方面也是为了锁定当下较高的收益率。
