加拿大大麻公司Aphria Inc（TSX: APHA）（NYSE: APHA）定于4月15日盤前發布2019財年三季度（截至2月28日）的財務業績，投資者最爲關注的業績指標包括收入增速和營業成本管理，幷且該公司收入超過目前分析師的預期是一大概率事件。
分析師預計該季收入在$6000~6892萬之間，較前一季度總收入的$2452萬上升145%，較上年同期的$1027萬上升571%。從任何標準來衡量，這都是相當可觀的收入增速。這又是怎樣實現的呢？
收入增長的關鍵驅動力
前一季度，得益于成人用大麻銷售，Aphria淨收入環比上升63%。不過，此前財報的娛樂用大麻銷售覆蓋時間從10月17日合法化日起至11月末，而即將發布的財報將覆蓋全部3個月的時間，這將推動大麻收入大幅增長。加拿大的收入預計在$3000~3500萬區間，但實際數據很有可能會低于這一水平。
扣除加拿大業務，剩餘$3000萬以上的預期收入將來自于其他市場和業務，其中最大的貢獻者是該公司今年1月初收購的德國藥品分銷商CC Pharma。該藥品分銷商的業務覆蓋整個歐洲，德國國內的藥店數量就超過13,000家，這將成爲Aphria打入該國藥用大麻市場的通道。
CC Pharma 2018年創收2.62億歐元（約合$3.93億），均攤至每月約合$3200萬。由于收購在1月9日之前完成，這家新的子公司有可能爲公司貢獻接近$6000萬美元的銷售額。另外，拉丁美洲業務也將貢獻一小部分的收入。
收入超預期板上釘釘？
根據上面的分析，你可能會認爲Aphria的收入超分析師預期已經是板上釘釘。不過，該公司産能一直未獲得有效釋放。公司第三財季的有效産能按年計一直遠低于30,000千克的水平，而擴建後的Aphria One基地雖然已經獲得了衛生部新的生産許可，但這已經是第四財季的事情了。
此外，根據加拿大衛生部的數據，1月藥用和娛樂用幹大麻的銷售低于10月至12月期間的單月銷售。因此，即使將零售藥店Shoppers Drug Mart的供貨協議以及大麻油業務這些正面因素考慮在內，Aphria在加拿大的季度銷售額增速也有可能已經放緩。
關注利潤率指標
Aphria上一季度財報公告調整後毛利潤率降至47%，而毛利潤爲負，原因是産品淨價下降，同時由于勞動生産率下降，生産成本大幅攀升。受制于産能抑制因素，生産成本預計仍維持在高位水平。加拿大大麻生産總的銷售成本和現金成本或維持上升趨勢。營業費用或基本維持不變，但得益于收入上升，營業利潤率可能會獲得改善。
即便如此，目前預計公司恢復正的調整後EBITDA還爲時尚早，原因是國內的銷量還沒達到盈虧平衡點。CC Pharma對于Aphria該季調整後營業利潤率的影響值得關注，但該公司投資獲得的實現及未實現收益很有可能扭曲盈利數據。2018年，CC Pharma的EBITDA上升4%至1050萬歐元（$1575萬）。
