2019年，大麻股觸頂回落，跌勢慘烈，背後的不利因素包括加拿大的供給問題，美國關鍵市場大麻稅率過高，以及黑市猖獗。可以想像，市場一致的不看好成就了做空者的狂歡。不過最近（11月末至12月末期間），部分最受關注的，在納斯達克或紐交所上市的大麻股的做空股票數量出現明顯下滑，這表明市場長期的悲觀情緒已經顯現出减弱的迹象。
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以下是做空股票數量下降幅度最爲明顯的5只大麻股。
2019年，大麻股Aurora Cannabis Inc（TSX: ACB）（NYSE: ACB）的股價下跌超過50%，較其3月創出的年內高點更是下跌大約80%。公司未能兌現實現正的調整後EBITDA的承諾，同時多個最大的大麻種植設施建設項目宣告中止，峰值産量潜力削减一半以上。
儘管如此，Aurora的做空股票數量從11月末的1.729億股降至年底的1.56億股，可能的原因包括空頭獲利了結，以及投資者意識到Aurora仍是一隻國際布局廣泛的潜在的大型大麻生産商。如果加拿大大麻市場的供給問題得以解决，風險收益將對該股非常有利。
當然了，Aurora Cannabis的問題也不少，最重要的包括嚴重的現金不足的風險以及在我看來必然會發生的大規模减值。
加拿大魁北克省的大麻股Hexo Corp（TSX: HEXO）（NYSE: HEXO）的股價2019年下跌54%，較其4月末的高點下跌超過80%。公司曾提出非常高的2020財年的銷售額預期，但此後管理層完全撤回了這一預測，同時HEXO還宣布峰值産量大規模削减。
不過，該股做空股票數量也從11月末的3600萬股降至年底的3130萬股，原因可能是HEXO股價的大幅下跌，叠加200人裁員等成本削减措施以及産量削减可能已經讓悲觀者相信，該股的下跌空間已經有限。
接下來，投資者關注的重點是HEXO能否保住在紐交所的上市地位，即$1的最低股價要求。受監管壓力以及公司自身决策失誤的拖累，HEXO股價逼近這一最低價。如果紐交所最終决定取消該股的上市資格，空頭將蜂擁而至。
加拿大新不倫瑞克省的大麻公司OrganiGram Holdings Inc（TSX: OGI）（NASDAQ: OGI）股價跌幅沒有Aurora或HEXO那麽慘烈，但去年仍下跌31%，主要的利空因素是安大略省的供給問題以及第四財季虧損高于預期。
不過，最新數據顯示，OrganiGram的做空股票數量從1020萬股降至930萬股。作爲到目前爲止唯一實現實打實的季度營業利潤的大麻公司，空頭還是有所忌憚的。此外，公司上周三（1月15日）發布三季報後股價大漲45%，堅守的這批空頭損失極其慘重。儘管小額虧損，但該公司的收入超預期，同時該公司宣稱資金充裕，投資者對于資金緊張的不安情緒也得到安撫。簡單來說，該股不是空頭喜歡的做空目標。
大麻股Aphria Inc（TSX: APHA）（NYSE: APHA）的股價2019年僅下跌8%，但這似乎幷不影響空頭的興趣。雖然跌幅不大，但相對標普500指數37%的漲幅差异明顯，因此空頭還算是押對了。
去年11月末至12月末期間，Aphria的做空股票數量從3550萬股降至3090萬股，可能的原因是該公司分別在2019年第四財季以及2020年Q1報告盈利（包括公允價值調整）。該公司2019年1月收購的藥品分銷子公司CC Pharma對公司的收入貢獻明顯，同時成人用大麻業務收入穩步小幅上升。
不過，空頭依然堅守該股的原因可能是Aphria的投資者信任危機。2019年初，做空機構提出的多項指控最終被證不實，但公司的獨立委員會調查發現，公司內部高管存在涉及拉丁美洲資産收購的利益衝突，幷導致長期任職的首席執行官Vic Neufeld卸任，從此給該股蒙上了一層陰影。重新獲取投資者的信任，這是一件非常困難的事情。
最後，受非法種植大麻事件影響，大麻股CannTrust Holdings Inc（TSX: TRST）（NYSE: CTST）的股價2019年下跌81%。去年7月，該公司承認，2018年10月至2019年3月期間，公司在5個未經授權的種植室非法種植大麻。該事件的最終結果是，加拿大衛生部9月吊銷了該公司的種植和銷售許可。
不過，CannTrust的做空股票數量仍從1310萬股降至1210萬股，最有可能的原因是該公司股價已經跌破$1，空頭獲利空間已經很小。要知道，做空股票的收益是有上限的（股價跌至$0時收益率爲100%），但虧損是無限的。
在我看來，如果CannTrust最終從紐交所退市，空頭或發起最後一輪攻勢。儘管該股股價已經重新升至$1上方，但該公司已經8個月沒有報告營業業績（公司維持上市資格的一個條件）。不過，跟Aphria一樣，CannTrust若想重新獲取投資者的信任還有很長的路要走。
