2019年，大麻股触顶回落，跌势惨烈，背后的不利因素包括加拿大的供给问题，美国关键市场大麻税率过高，以及黑市猖獗。可以想象，市场一致的不看好成就了做空者的狂欢。不过最近（11月末至12月末期间），部分最受关注的，在纳斯达克或纽交所上市的大麻股的做空股票数量出现明显下滑，这表明市场长期的悲观情绪已经显现出减弱的迹象。
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以下是做空股票数量下降幅度最为明显的5只大麻股。
2019年，大麻股Aurora Cannabis Inc（TSX: ACB）（NYSE: ACB）的股价下跌超过50%，较其3月创出的年内高点更是下跌大约80%。公司未能兑现实现正的调整后EBITDA的承诺，同时多个最大的大麻种植设施建设项目宣告中止，峰值产量潜力削减一半以上。
尽管如此，Aurora的做空股票数量从11月末的1.729亿股降至年底的1.56亿股，可能的原因包括空头获利了结，以及投资者意识到Aurora仍是一只国际布局广泛的潜在的大型大麻生产商。如果加拿大大麻市场的供给问题得以解决，风险收益将对该股非常有利。
当然了，Aurora Cannabis的问题也不少，最重要的包括严重的现金不足的风险以及在我看来必然会发生的大规模减值。
加拿大魁北克省的大麻股Hexo Corp（TSX: HEXO）（NYSE: HEXO）的股价2019年下跌54%，较其4月末的高点下跌超过80%。公司曾提出非常高的2020财年的销售额预期，但此后管理层完全撤回了这一预测，同时HEXO还宣布峰值产量大规模削减。
不过，该股做空股票数量也从11月末的3600万股降至年底的3130万股，原因可能是HEXO股价的大幅下跌，叠加200人裁员等成本削减措施以及产量削减可能已经让悲观者相信，该股的下跌空间已经有限。
接下来，投资者关注的重点是HEXO能否保住在纽交所的上市地位，即$1的最低股价要求。受监管压力以及公司自身决策失误的拖累，HEXO股价逼近这一最低价。如果纽交所最终决定取消该股的上市资格，空头将蜂拥而至。
加拿大新不伦瑞克省的大麻公司OrganiGram Holdings Inc（TSX: OGI）（NASDAQ: OGI）股价跌幅没有Aurora或HEXO那么惨烈，但去年仍下跌31%，主要的利空因素是安大略省的供给问题以及第四财季亏损高于预期。
不过，最新数据显示，OrganiGram的做空股票数量从1020万股降至930万股。作为到目前为止唯一实现实打实的季度营业利润的大麻公司，空头还是有所忌惮的。此外，公司上周三（1月15日）发布三季报后股价大涨45%，坚守的这批空头损失极其惨重。尽管小额亏损，但该公司的收入超预期，同时该公司宣称资金充裕，投资者对于资金紧张的不安情绪也得到安抚。简单来说，该股不是空头喜欢的做空目标。
大麻股Aphria Inc（TSX: APHA）（NYSE: APHA）的股价2019年仅下跌8%，但这似乎并不影响空头的兴趣。虽然跌幅不大，但相对标普500指数37%的涨幅差异明显，因此空头还算是押对了。
去年11月末至12月末期间，Aphria的做空股票数量从3550万股降至3090万股，可能的原因是该公司分别在2019年第四财季以及2020年Q1报告盈利（包括公允价值调整）。该公司2019年1月收购的药品分销子公司CC Pharma对公司的收入贡献明显，同时成人用大麻业务收入稳步小幅上升。
不过，空头依然坚守该股的原因可能是Aphria的投资者信任危机。2019年初，做空机构提出的多项指控最终被证不实，但公司的独立委员会调查发现，公司内部高管存在涉及拉丁美洲资产收购的利益冲突，并导致长期任职的首席执行官Vic Neufeld卸任，从此给该股蒙上了一层阴影。重新获取投资者的信任，这是一件非常困难的事情。
最后，受非法种植大麻事件影响，大麻股CannTrust Holdings Inc（TSX: TRST）（NYSE: CTST）的股价2019年下跌81%。去年7月，该公司承认，2018年10月至2019年3月期间，公司在5个未经授权的种植室非法种植大麻。该事件的最终结果是，加拿大卫生部9月吊销了该公司的种植和销售许可。
不过，CannTrust的做空股票数量仍从1310万股降至1210万股，最有可能的原因是该公司股价已经跌破$1，空头获利空间已经很小。要知道，做空股票的收益是有上限的（股价跌至$0时收益率为100%），但亏损是无限的。
在我看来，如果CannTrust最终从纽交所退市，空头或发起最后一轮攻势。尽管该股股价已经重新升至$1上方，但该公司已经8个月没有报告营业业绩（公司维持上市资格的一个条件）。不过，跟Aphria一样，CannTrust若想重新获取投资者的信任还有很长的路要走。
