貝萊德掌門人芬克致信全球CEO,氣候風險將從根本上重塑金融業

拉里·芬克
發佈于: 2 月25, 2020

今年早些時候,全球最大資管公司貝萊德Blackrock(NYSE: BLK)的創始人、董事長兼首席執行官拉裡·芬克向全球的CEO們發布了一封公開信。芬克先生的年度公開信一直是商界一個重要的趨勢創造者,過去曾改變了全球商界領袖的决策方式。

確保我們的讀者掌握最重要的消息、戰略和趨勢,幷幫助他們在投資生涯中取得成功,這是我們的承諾和職責所在,因此我們在此全文翻譯了芬克先生的年度公開信。

金融業根本性的重塑

親愛的首席執行官,

作爲一家資産管理公司,貝萊德代表他人進行投資,同時我個人作爲一名顧問給你們寫信,這也是履行對客戶的受托責任。我們所管理的資金不是我們自己的,而是屬￿數十個國家希望實現諸如退休養老等長期財務目標的個人。對于這些機構和個人——它們是你公司以及數千其他公司的股東——我們負有提升長期價值的重大責任。

氣候變化已經成爲决定公司長期前景的一個因素。去年9月,數百萬人走上街頭,要求在氣候變化方面采取行動,他們當中的很多人强調了氣候變化將對經濟增長和繁榮帶來的重大而深遠的影響,但到目前爲止,市場對于這一風險一直反應遲緩。不過,人們的意識正在快速變化,幷且我相信我們即將迎來金融業根本性的重塑。

氣候風險的證據正在迫使投資者重新評估有關現代金融的核心假設。大量機構的研究——包括聯合國的政府間氣候變化專門委員會(IPCC)、貝萊德投資研究所以及其他很多機構,包括麥肯錫有關物理性氣候風險社會經濟影響的新研究——正在加深我們的認識,即氣候風險將如何影響我們的物理世界以及支持經濟增長的全球金融體系。

比方說,如果氣候風險重塑市政債券市場,城市將是否有能力滿足他們的基礎設施需求?如果貸款人無法估計長遠的氣候風險的影響,如果受灾地區沒有可行的水灾或火灾保險市場,30年期房地産抵押貸款——金融的一個重要組成部分——將會發生什麽變化?如果食物成本因爲乾旱和洪澇而攀升,這將對通脹率,進而利率造成怎樣的影響?如果新興市場因爲極端炎熱或其他氣候衝擊而出現勞動生産率下滑,我們如何對經濟增長進行建模?

投資者開始越來越多地思考這些問題,幷意識到氣候風險就是投資風險。毫不誇張地說,氣候變化幾乎一直都是全球客戶向貝萊德提出的首要問題。從歐洲到澳大利亞,從南美洲到中國,從佛羅裡達州到俄勒岡州,投資者都在詢問他們應該如何調整投資組合。他們想要瞭解與氣候變化相關的物理風險以及氣候政策影響價格、成本,以及整個經濟需求的方式。

這些疑問正在驅動一場風險和資産價值的重大重估。此外,由于資本市場將未來的風險提前,我們將會看到資本配置相對氣候本身更爲快速的變化。在不遠的將來,資本將會出現一次重大的再分配,幷且這要比多數人預期的來得更早。

氣候風險就是投資風險

作爲受托人,我們的職責就是要幫助客戶實現這一轉型。我們的投資信念是可持續的和氣候整合的組合能够爲投資者提供更好的風險調整後收益。此外,隨著可持續性對于投資收益的影響與日俱增,我們相信可持續性投資將是未來客戶投資組合最爲堅實的基礎。

在今天寫給客戶的信中,貝萊德宣布多項倡議,將可持續性置于我們投資方法的核心,包括:將可持續性要素納入投資組合構建和風險管理的必要組成部分;退出現有可持續性相關風險高的投資,比如熱能煤生産商;創設新的屏蔽化石燃料的投資産品;以及强化我們在投資管理活動中堅持可持續性和透明性的承諾。

未來幾年,我們將面臨的最爲重要的問題之一是政府在氣候變化問題上采取行動的規模和範圍,這將决定我們轉向低碳經濟的速度。沒有各國政府依據巴黎協定的目標做出協調一致的國際響應,氣候變化問題將無法獲得解决。

在任何情形下,能源轉型仍將需要數十年的時間。儘管最近取得了快速的進展,但現有技術尚無法完全替代我們今天對很多碳氫化合物必要的使用。我們不能無視能源轉型在經濟、科學、社會以及政治方面的現實情况。政府和私人部門在追求能源轉型公平和正義的過程中必須通力合作——我們不能在追求低碳世界的道路上把社會的一部分群體,甚至是處于發展過程中的整個國家落下。

雖說政府在這一轉型過程當中必須起到引領的作用,但公司和投資者也能在其中扮演積極的角色。貝萊德也在積極履行自身的職責,公司是氣候相關財務信息披露工作組(TCFD)的創始成員。我們簽署了聯合國的負責任投資原則,同時還簽署了梵蒂岡2019年倡導碳定價機制的聲明,我們認爲這是應對氣候變化的必要之舉。

我們連同法國、德國以及全球的基金會建立了氣候融資夥伴關係項目,這是改善基礎設施投資融資機制的多個公私合作項目之一。城市的這一需求尤爲迫切,因爲市政基礎設施的很多組成部分——從道路到下水道再到公共交通運輸——當初建設時針對的耐受性和氣候條件已經不適用于新的氣候現實。短期來看,部分緩解氣候風險的工作或拉動經濟。然而,我們面臨的是根本性的長期問題。我們尚無法知曉哪些有關氣候的預測最爲準確,或者哪些我們未能考慮到的影響。但是,方向是很明確的。每一個政府、公司和股東都必須面對氣候變化的挑戰。

股東信息披露的改進

我們認爲所有的股東,連同監管機構、保險商以及公衆,都有必要對公司將如何應對可持續性相關問題有一個更爲清晰的瞭解。該數據應不限于氣候問題,而是延伸至每一家公司如何服務所有的利益相關者,比如說員工的多元化,供應鏈的可持續性,或者是客戶數據的保護。每一個公司的增長前景都離不開其可持續性經營以及服務所有利益相關者的能力。

利益相關者服務意識以及使命意識的重要性,在公司理解自身社會角色的方式中占據越來越核心的位置。正如我在過去的信中所寫,一家沒有擁抱使命幷顧及到所有利益相關者需求的公司,是不可能實現長期贏利的。肆意提價的製藥公司,忽視安全的礦業公司,或者是輕視客戶的銀行,這些公司或許短期內能够實現收益的最大化。但是,我們一再發現,這些損害社會的行爲終會讓公司自食苦果幷摧毀股東價值。相比之下,强烈的使命感以及利益相關者的義務感會幫助公司與客戶建立更深厚的聯繫幷適應不斷變化的社會需求。說到底,使命是長期贏利的引擎。

隨著時間的推移,對于利益相關者和可持續性風險不予關切的公司和國家將遭遇來自市場不斷增長的懷疑和不滿,進而推高融資成本。相比之下,尊從透明幷關切利益相關者的公司和國家將更加有效地吸引投資,包括更高質量,更有耐心的資本。

信披改進已經取得了重要的進展,很多公司在可持續性信息整合和報告方面已經堪稱典範,但我們有必要實現更廣泛和更加標準化的采納。儘管沒有一個框架是完美的,但貝萊德認爲可持續會計準則委員會(SASB)提供了一套清晰的可持續性信息報告標準,內容覆蓋勞動力和數據隱私以及商業倫理等廣泛的議題。爲了評估和報告氣候相關的風險,以及與管理這些風險所必需的相關的治理問題,TCFD提供了一個有價值的框架。

我們知道,按照這些準則進行報告需要花費大量的時間、分析和精力。在這方面,貝萊德還沒有做到盡善盡美,但我們將繼續努力改進我們的報告。SASB標準的信披可在公司官網上查詢,幷且我們將在2020年底發布TCFD標準的信披。

多年來,貝萊德一直在參與公司改進TCFD和SASB標準報告的工作。今年,我們代表客戶要求被投資公司:(1)年底前發布符合SASB特定行業指引的信披,如果你還沒有這麽做,或者是按照你特定公司的相應方式披露類似的數據集;以及(2)披露符合TCFD建議的氣候相關的風險,如果你還沒有這麽做。該信披應包含巴黎協定限制全球氣溫上升不超過2度這一目標完全實現——正如TCFD指引所表述的那樣——情形下的經營計劃。

我們將使用這些信披以及我們的參與來確定公司是否在他們的公司內部對這些風險進行了適當的管理和監督,以及是否針對未來制定了充分的計劃。在沒有充分信披的情况下,包括貝萊德在內的投資者得出公司未能充分管理風險的結論的概率將越高越高。

我們認爲,如果一家公司未能有效解决一個重大問題,公司董事應當承擔責任。去年,貝萊德在2,700家不同的公司給4,800名董事投了反對票或保留票。當我們認爲公司和董事會未能提供有效的可持續性信披,或者是未能實施處理這些問題的框架時,我們將要求董事會成員擔責。鑒于我們在信披方面已經打下的基礎,以及圍繞可持續性的投資風險不斷上升,如果公司在可持續性相關信披以及商業行爲以及基礎性的計劃方面沒能取得足够的進展,我們投票反對管理層和董事的傾向性將日益明顯。

負責任和透明的資本主義

在40多年的金融職業生涯當中,我目睹了多起金融危機和挑戰——上世紀70年代以及80年代初的通脹率飈升,1997年的亞洲金融危機,互聯網泡沫,以及全球金融危機。這些危機和挑戰即使持續多年,但從本質上來說,都是短期事件。氣候變化則完全不同。哪怕預期衝擊只實現了一小部分,這也將是一場更爲結構性的長期危機。公司、投資者和政府都必須做好資本重大再配置的準備。

在與全球客戶的討論中,貝萊德發現越來越多的客戶開始考慮將他們的資本向可持續策略再配置。如果10%的全球投資者都這麽做,哪怕只有5%,這也將是一次大規模的資本轉移。待到下一代執掌政府和企業,這一動力將會提速。年輕人一直處于呼籲機構——包括貝萊德在內——應對氣候變化相關新挑戰的前沿。他們要求公司和政府提供更大的透明度以及采取更多的行動。等到千禧一代成爲公司的CEO和CIO,成爲政策制定者和政府首腦,未來幾十年將有數萬億美元的資金向他們轉移,届時他們將進一步重塑全球的可持續性政策。

臨近重大的資本再配置前,公司有責任以及經濟動機爲股東提供他們準備活動的清晰圖景。將來,可持續性問題更大的透明度將成爲構成每一家公司融資能力的重要要素。這將幫助投資者評估哪些公司有效服務了他們的利益相關者,從而相應地重塑資本流動。不過,透明的目標不能只是透明本身。信息披露應當成爲實現更可持續和更包容的資本主義的手段。公司必須審慎幷致力于擁抱使命以及服務所有的利益相關者——你的股東、客戶、員工以及所在的社區。如此踐行,你的公司將與投資者、員工以及整個社會共享更大的長期繁榮。

拉裡·芬克謹上

金融服務