從歷史數據來看，石油價格上漲跟高通脹往往存在著先後關係，但它們之間是否存在著因果關係？通貨膨脹使貨幣貶值，導致消費品和服務價格上升，而生活成本的上升反過來會影響個人的可選消費支出和經濟增長。最近油價快速上漲，市場對於美國通脹率再次回升的擔憂情緒再次升溫。
從歷史上來看，油價上漲跟通脹存在相關性。不過有證據顯示，油價和通脹的這種聯繫數十年前就開始脫鉤。Path Trading Partners的聯合創始人Bob Iaccino表示，上世紀70年代油價飆升之後，這兩者之間的關係就已減弱。
油價上漲會帶動各種產品和服務價格的上漲，進而可能導致可選消費支出的下降，最終引發經濟增速放緩甚至是經濟衰退。
過去3次經濟衰退之前都有出現油價大漲的現象。Bespoke Investment Group的聯合創始人Paul Hickey表示，牛市終結的一個可能觸發因素是油價飆升。DataTrek Research的聯合創始人Nicholas Colas也表示贊同，並稱上世紀90年代汽車行業經濟顯示，如果油價一年內上漲100%，經濟衰退預計就將出現。
不過，很多經濟學家並不認同這一觀點，稱經濟衰退出現的原因不是油價上漲，而是美聯儲為了抑制需求而採取的加息措施。
惠譽的高級總監Dmitry Marinchenko解釋說，油價上漲可能會給石油生產商帶來更多的利潤，但同時也會提高它們的間接成本。他在談論2022年的通脹環境時表示，行業活躍度上升以及普遍的通脹可能會讓很多生產商感到痛苦。過去幾年，很多公司已經大幅削減了成本，現在這一趨勢可能會發生逆轉。
歷史上消費者價格指數（CPI）跟油價走勢高度一致，這一因果關係在1973年得到了最好的展示。當年，沙特領導的石油輸出國組織（OPEC）對美國實施石油禁運，疊加1979年伊朗革命，油價大漲，導致美國CPI到1980年底翻了一倍多。相比之下，之前CPI翻倍花了24年（1947-1971年）。
但是，自此之後，油價和CPI的關係已經減弱。1991年6個月時間裡，也就是第一次海灣戰爭期間，油價從每桶14美元漲到30美元，但CPI幾乎沒有反應。此外在1999年至2005年期間，油價從16美元漲到50美元，但對CPI的影響照樣微乎其微。更為重要的是，最近幾次油價大漲對經濟增長、失業率或通脹的影響也幾乎可以忽略不計。
這種脫鉤背後的原因是什麼？有人表示，能源效率的提升降低了很多行業每美元的能源消費量。另外有人認為，上世紀90年代以來，貨幣政策制定者改變了他們控制通脹的方式，減弱了油價上漲帶來的衝擊。此外，包括聖路易斯聯儲在內的經濟學家指出，美國CPI籃子的權重越來越傾向於服務而非跟石油綁定的商品。
不過，石油和通脹之間的關係雖有減弱但並未徹底消失。相比CPI，聖路易斯聯儲表示，現在的石油價格跟生產者價格指數（PPI）的關係更加密切。
1970年至2017年期間，油價與PPI的相關係數為正的0.71，相比跟CPI的相關係數只有0.27。Path Trading Partners的Iaccino表示，原油作為通脹對沖工具似乎並沒有太大作用，但對於預測通脹率趨勢還是有參考意義的。
Iaccino指出，過去6次加息週期期間，WTI原油期貨價格在加息6個月之後平均上漲16.06%。加息之後原油價格上漲，這是因果關係還僅僅只是巧合？
石油雖然是通脹的一個驅動力，但利率變化中短期對油價影響不大。相比之下，影響原油價格的因素有很多，其中包括導致供給或需求突然增長的地緣政治事件。就拿最近這次油價大漲來說，相比美聯儲的加息，美國原油庫存下降以及歐佩克減產帶來的供給壓力對油價的影響更大。
