歷史高點下跌近90%之後，加拿大最大電商平臺Shopify Inc（TSX:SHOP）（NYSE.SHOP）在美上市股票價格強勢反彈，股價2023年1月1日以來上漲超過120%，差不多是同期標普500指數收益率的4倍。此外，這只加拿大科技股最近還多次達成另一里程碑：市值觸及1000億美元。在全球範圍內，通過這一財務門檻的公司大約只有150家。
Shopify現在正火力全開，商家積極採用它的支付解決方案，該公司也成功實現了提價。出色的經營自然會體現在財務業績當中，公司利潤率轉高，營業利潤率自從2021年最後一個季度以來首次突破10%。
1000億美元的市值大關，這究竟是該加拿大最大電商的新起點，還是投資者踩刹車的信號？
Shopify最近發佈的四季報顯示，收入同比增長21%至$21億，扣除最近出售的物流業務增速更是高達30%。毛利潤增長33%，增速高於收入，營業利潤$2.89億，營業利潤率14%，而上年同期的營業利潤率為負的5%。
該公司利潤率提升的一個關鍵是它的Shopify Payments支付解決方案業務發展勢頭迅猛。通過Shopify網站處理的支付當中60%用的都是自家的支付解決方案，每筆交易產生的收入遠高於增量成本。此外，光在四季度，這一支付處理金額就高達$450億。此外，公司最近幾年的降本增效措施，比如說大規模裁員也帶動了營業利潤率的提升。
Shopify的支付解決方案業務現在是該公司主要的收入來源，也是過去5年主要的增長驅動力，但現在開始顯現放緩的跡象。10年前，該公司開始採取一個不同的商業模式：電商網站的軟件訂閱。不過，由於管理層過去更加重視客戶獲得以及支付收入，而不是訂閱價格的優化，因此這項業務目前占公司總收入的比例不到25%。
但是，未來幾年，公司的重心或將發生徹底改變。比如說，最近幾個季度，Shopify開始大幅提高軟件訂閱的價格，頂級套餐的月費從$2000上調至$2500，基礎套餐費用現在是$49，最便宜的$19。
如此快速地提價，我們卻沒有聽到任何客戶流失的消息。為什麼？一句話來說，該公司目前給商家提供的價值依然遠高於它收取的訂閱費用。一家電商企業所需要的幾乎一切，從庫存管理到全球分銷再到客戶分析，Shopify的軟件解決方案全都可以滿足。簡單來說，電商客戶已經離不開這個平臺，因此Shopify還有繼續大幅提價，以及訂閱解決方案業務長期增長的空間。
首先，Shopify是一家偉大的公司，但究竟值不值1000億美元的市值？
2023年，該公司收入$70億，按照20%的增速，5年後的年收入將達到$174億。此外，我們再假設它的利潤率5年後達到20%，屆時公司的年利潤就是$35億。按照這一盈利預期，該股的5年動態市盈率為28.5，高於當前標普500指數的市盈率。換句話說，現在市場對於Shopify股票的預期偏高。
