美聯儲更難了。
6月5日，加拿大央行宣布將基準利率下調25個基點至4.75%，成為首個開啟降息的G7國家。
緊接著，歐洲央行宣布5年來首次降息，將存款利率下調25個基點至3.75%。
市場預計，加拿大央行今年還將再降息兩次，每次25個基點；預計歐洲央行年內還將有36個基點的降息空間。
這意味著，全球主要經濟體的貨幣寬松政策已經拉開序幕，但是美聯儲還沒發話。
美國的經濟和就業市場頂著數十年來最高的利率依然火熱，到2季度才算是有了些許減速的趨勢。
而國際貨幣基金組織提出警告，鑒於歐元區通脹率下降，歐洲央行降息是「適當的」；但美國經濟需要在2024年放緩，美聯儲在降息方面應保持謹慎。
自2023年7月以來，美聯儲一直維持著5.25%至5.5%之間的高利率，市場普遍預計在6月12日的貨幣政策會議上仍將繼續維持。
美聯儲保持不動，加拿大、歐洲央行率先降息，本國經濟可能會因匯率、進口成本和通脹的影響受到損害。另一方面，美國自身支撐如此高的利率也已經非常艱難。
此次加拿大和歐洲央行的舉措，其實也是在豪賭美聯儲不會撐太久。
目前市場仍然認為美聯儲會在9月首次降息，年內降息幅度為44個基點，與年初150個基點的降息幅度預期大幅減少。
國際貨幣基金組織明確警告，美聯儲降息一定要非常謹慎。
「美國第一季度的通脹數據總體上高於我們的預期。這提醒我們，美國在努力將通脹率拉回目標的過程中，會遇到一些坎坷。這也進一步表明，美聯儲在未來幾個月的政策製定中需要謹慎，並依賴數據。」
盡管美國的宏觀經濟數據已出現走弱的跡象，但整體依然「火熱」，2%的目標通脹率依舊遙遠。
剛剛公布的5月非農新增就業和工資數據又全面超預期，顯示勞動力市場高燒不退，進一步打壓了美聯儲的降息預期。
有意思的是，新增就業數據火熱的同時，失業率也升至兩年新高，這種矛盾的數據讓美聯儲降息預期更為復雜。
分析師們開始為這矛盾的數據尋找背後原因，那就是非農就業數據人數的增長一半來自已獲得就業授權文件 (EAD) 的非法移民。
美國國會預算辦公室估計，2023財年，有86萬人在未與美國移民當局聯系的情況下越過邊境。
渣打銀行全球宏觀主管Steve Englander認為，其中大約有超過80萬非法移民在美國找到了工作，這些找到工作的非法移民裏，可能有64.2%的人持有EAD。
非法移民成為經濟和就業數據統計的一部分，也是推動美國就業增長神話的唯一力量。而對美國公民來說，「強勁的就業增長」始終是一個虛構的故事。
Englander指出，如果排除這些非法移民工人，美國就業市場遠遠不會像今天看起來這麽強勁。
而且，由於這些非法移民的工資通常低於最低工資標準，不會導致通貨膨脹的飆升。因此，Englander認為，美聯儲沒必要因為擔心每月23.1萬的非農增長速度，而推遲加息。
除了「新增就業」和「失業」同時增長的矛盾外，美國5%的1年期國債收益率與股票高估值形成鮮明對比。如此高的無風險利率下，美股指數還能一路走高，也挑戰了傳統的市場估值理論。
年內，受火熱經濟數據的影響，美聯儲降息預期處於不斷下滑態勢，而對抗這一超級利空的，只有英偉達引領的AI革命。
「達哥」這一路快速上揚的走勢，讓美聯儲更加為難。
當下，美聯儲更亟需美股來波像樣的大跌，這樣才能更順理成章地降息，以「呵護市場」。但是，英偉達幾乎以一己之力，硬拉著美股大盤不轉向。
按常理股價經過如此的暴漲之後，一個風吹草動就能掉頭向下，不曾想，到目前為止，英偉達尚未有過兩根像樣的陰線，
新近報道，美國聯邦監管機構已經允許對微軟、OpenAI和英偉達就其在人工智能行業的主導地位展開反壟斷調查，而英偉達只是瞬間大跌，又被強力拉回。
目前來看，盡管不少市場人士開始預測受GPU市場的需求下降和競爭加劇的影響，英偉達不能保持當下的迅猛增長，但看空的分析師依然很少。
花旗集團美國股票交易策略主管Stuart Kaiser表示：「英偉達的優勢在於，其是極少數能夠真正獲得AI收入的公司之一。股價越高，說明獲得營收的潛力越大，當然風險也會增加。但到目前為止，一切看起來都很好。」
根據業內人士的統計，從遠期市盈率和未來三年營收復合年均增長率的角度看，英偉達的股價眼下在美股科技股中，還並不算是被高估的陣營。
但問題在於，英偉達尚堅挺，其他股票有些撐不住了。
目前，用於訓練和部署大模型的AI芯片市場，英偉達控製著70%至95%的份額，擁有絕對的競爭優勢和定價權，保持著超高的毛利率。
但是AI產業仍舊處於第一階段，也就是說，仍然是基礎設施建設階段，科技巨頭開啟巨額資本開支，受益的「賣鏟人」，也就是英偉達暴漲。
按照新興產業的發展規律，接下來應該是產業鏈其他環節展開，財報看到收益，出現一批快速增長的公司。
AI產業如果不能跨越第一階段，英偉達目前的高位確實不可持續。很可能，美聯儲的節奏可能剛好卡在AI產業從第一階段向第二階段邁進的過程中。
