過去一年，丹麥制藥巨頭諾和諾德（NVO）的日子並不好過。公司在近期公佈了令人失望的第四季度財報，並對2026財年給出了更為悲觀的業績指引，導致其股價一度下跌近15%。然而，在其核心的減肥藥市場，諾和諾德剛剛從其最大競爭對手禮來（LLY）那裡得到了一個積極的信號。
目前，市場上領先的抗肥胖藥物，如諾和諾德的Wegovy和禮來的Zepbound，均採用每週一次的皮下注射方式。這種給藥途徑存在一些固有的不便：許多患者對針頭有抵觸心理，這導致一部分人群選擇回避此類療法。此外，與口服藥片相比，注射類藥物對儲存條件有更嚴格的要求。儘管它們可以在室溫下短時間存放，但通常需要冷藏且不能冷凍，這對於經常出差或旅行的患者來說，無疑增加了用藥的複雜性。
正因如此，諾和諾德推出Wegovy的口服劑型被視為一項重大進展。從目前的反饋來看，這一舉措已初顯成效。口服Wegovy的處方量增長迅速，但更關鍵的是其市場表現的內在結構。禮來執行副總裁Kenneth Custer在談及口服Wegovy時表示，這些新增的處方看起來大多是全新的患者開始接受治療。這意味著口服劑型並非僅僅在蠶食原有注射劑型的市場份額，而是在真正地擴大整個減肥市場的規模。
這對諾和諾德意味著什麼？儘管口服Wegovy開局良好並展現出市場擴容的潛力，但諾和諾德自身預計，在激烈的市場競爭和政府主導的藥品價格談判等多重因素影響下，公司2026年的整體銷售額仍將面臨下滑。口服Wegovy雖能提供一定助力，但尚不足以扭轉乾坤。
Custer進一步指出，口服Wegovy當前的表現對禮來而言同樣是一個積極跡象。禮來正積極推進其自己的口服GLP-1藥物orforglipron的上市進程，Wegovy的口服版本成功開拓市場，預示著口服減肥藥這一廣闊賽道的前景，為後續包括orforglipron在內的同類產品鋪平了道路。
對於諾和諾德的股價前景，分析認為，其未來的反彈動力很可能將來自下一代創新藥物。公司目前正在等待其備受期待的下一代減肥和糖尿病治療藥物CagriSema的批准。此外，諾和諾德在研管線中還包括多個處於二期或三期臨床試驗階段的減肥藥物候選者，例如已進入三期試驗階段的amycretin。隨著在這些高潛力藥物研發上取得進展，諾和諾德的股價有望迎來反彈。在當前股價觸及52周新低的情況下，對於著眼於長線的投資者而言，或許提供了一個值得關注的窗口。
