儘管市場普遍預期英偉達（NASDAQ: NVDA）即將交出一份炸裂的成績單，但一些謹慎的聲音開始浮現：在預期已經被拉到極致的情況下，這份財報或許反而會讓股價面臨回調壓力。
芯片巨頭英偉達將於2月25日美股收盤後（即北京時間2月26日淩晨）發佈2025財年第四季度財報，並隨後召開分析師電話會議。根據S&P Global的數據，華爾街分析師目前平均預計英偉達Q4營收將達到656億美元，調整後每股收益為1.52美元，這意味著同比增幅均高達約71%。
對於習慣英偉達不斷刷新紀錄的投資者來說，這樣的預測似乎順理成章。英偉達在過去四個季度中均交出了超出華爾街預期的成績單。然而，一個值得警惕的現象是：業績超預期，並不一定等於股價上漲。
回顧英偉達過去四次財報後的表現，儘管業績均超預期，但股價在三次財報公佈後都出現了下跌。這背後是典型的“預期博弈”：一方面，市場中往往存在著比官方預測更高的“小道預期”（Whisper numbers）；另一方面，當股價已極度高漲時，投資者對任何不完美的細節都會異常敏感。
此次財報會議上，一個可能令市場不安的潛在風險是內存供應短缺。若管理層暗示內存供應問題可能對下半年的GPU銷售產生哪怕輕微的影響，都可能引發股價動盪。
除了自身的業績和供應問題，宏觀環境也為英偉達此次財報發佈蒙上了一層陰影。部分分析師和投資者對巨額AI投資能否帶來相應回報的質疑正在升溫。
近期，科技巨頭的財報表現印證了市場的這一焦慮。微軟（NASDAQ: MSFT）最新季報雖然營收和利潤均超預期，但因AI基礎設施支出大幅增加導致股價下跌。無獨有偶，穀歌母公司Alphabet（NASDAQ: GOOG, GOOGL）在2月4日交出強勁的Q4財報後，次日股價依然小幅收跌，主要原因同樣是市場擔憂其AI相關資本支出激增。此外，亞馬遜（NASDAQ: AMZN）預計今年資本支出將超過2000億美元，這也讓部分投資者感到不安。
微軟、Alphabet和亞馬遜不僅是AI領域的頭部玩家，更是英偉達的核心大客戶。在這種對AI投資回報持懷疑態度的氛圍下，英偉達想要憑藉此次財報再次驚豔市場，難度顯然不小。
當然，預測股價短期走勢本就是一場冒險。如果有一家公司能在充滿挑戰的環境中依然交出無可挑剔的答卷，那可能就是英偉達。
有趣的是，一些長期投資者反而期待英偉達股價能出現回調。他們認為，英偉達下一代Rubin平臺將在今年晚些時候大獲成功，且隨著時間的推移，AI的投資回報率終將被證明。因此，若財報後股價出現短期下跌，反而可能是一個極佳的長期買點。
市場最終會如何解讀英偉達這份萬眾矚目的財報？是“利好出盡”的短暫回調，還是AI浪潮中的又一次強勢起飛？答案即將揭曉。
