尽管市场普遍预期英伟达（NASDAQ: NVDA）即将交出一份炸裂的成绩单，但一些谨慎的声音开始浮现：在预期已经被拉到极致的情况下，这份财报或许反而会让股价面临回调压力。
芯片巨头英伟达将于2月25日美股收盘后（即北京时间2月26日凌晨）发布2025财年第四季度财报，并随后召开分析师电话会议。根据S&P Global的数据，华尔街分析师目前平均预计英伟达Q4营收将达到656亿美元，调整后每股收益为1.52美元，这意味着同比增幅均高达约71%。
对于习惯英伟达不断刷新纪录的投资者来说，这样的预测似乎顺理成章。英伟达在过去四个季度中均交出了超出华尔街预期的成绩单。然而，一个值得警惕的现象是：业绩超预期，并不一定等于股价上涨。
回顾英伟达过去四次财报后的表现，尽管业绩均超预期，但股价在三次财报公布后都出现了下跌。这背后是典型的“预期博弈”：一方面，市场中往往存在着比官方预测更高的“小道预期”（Whisper numbers）；另一方面，当股价已极度高涨时，投资者对任何不完美的细节都会异常敏感。
此次财报会议上，一个可能令市场不安的潜在风险是内存供应短缺。若管理层暗示内存供应问题可能对下半年的GPU销售产生哪怕轻微的影响，都可能引发股价动荡。
除了自身的业绩和供应问题，宏观环境也为英伟达此次财报发布蒙上了一层阴影。部分分析师和投资者对巨额AI投资能否带来相应回报的质疑正在升温。
近期，科技巨头的财报表现印证了市场的这一焦虑。微软（NASDAQ: MSFT）最新季报虽然营收和利润均超预期，但因AI基础设施支出大幅增加导致股价下跌。无独有偶，谷歌母公司Alphabet（NASDAQ: GOOG, GOOGL）在2月4日交出强劲的Q4财报后，次日股价依然小幅收跌，主要原因同样是市场担忧其AI相关资本支出激增。此外，亚马逊（NASDAQ: AMZN）预计今年资本支出将超过2000亿美元，这也让部分投资者感到不安。
微软、Alphabet和亚马逊不仅是AI领域的头部玩家，更是英伟达的核心大客户。在这种对AI投资回报持怀疑态度的氛围下，英伟达想要凭借此次财报再次惊艳市场，难度显然不小。
当然，预测股价短期走势本就是一场冒险。如果有一家公司能在充满挑战的环境中依然交出无可挑剔的答卷，那可能就是英伟达。
有趣的是，一些长期投资者反而期待英伟达股价能出现回调。他们认为，英伟达下一代Rubin平台将在今年晚些时候大获成功，且随着时间的推移，AI的投资回报率终将被证明。因此，若财报后股价出现短期下跌，反而可能是一个极佳的长期买点。
市场最终会如何解读英伟达这份万众瞩目的财报？是“利好出尽”的短暂回调，还是AI浪潮中的又一次强势起飞？答案即将揭晓。
