全球最大資產管理機構貝萊德近日在納斯達克掛牌了一隻與眾不同的加密ETF——iShares Staked Ethereum Trust ETF (ETHB)。這是其旗下的第三隻加密ETF，核心亮點在於為投資者提供了獲取以太坊質押收益的合規渠道。
上線首日，ETHB錄得約1550萬美元交易量，次日便飆升至約7600萬美元。其規模也從上線時的約1億美元，迅速增長至當前的約1.7億美元。儘管被不少報道冠以“美國首支以太坊質押ETF”的頭銜，但事實上它並非首創者，卻無疑是份量最重的一個。
要理解ETHB，需先瞭解以太坊的“質押”機制。自2022年“合併”完成後，以太坊(ETH.CC)採用權益證明機制來維護網絡安全。簡單來說，就是將ETH鎖定在網路中參與驗證，系統會給予獎勵，如同存款利息，當前年化收益率約為2.78%。對於長期持有者，尤其是管理巨額資產的機構而言，這筆額外收益至關重要，缺失即意味著機會成本。
ETHB所做的，正是將這一過程合規化、產品化。投資者通過普通證券賬戶，在獲得以太坊價格敞口的同時，也能分享質押收益，無需自行研究技術或篩選驗證節點。
ETHB的費用分為兩層。第一層是表面管理費，每年0.25%，在12個月或25億美元資產規模的促銷期內則為0.12%。
第二層是質押分成。在產生的質押獎勵中，82%分配給ETF持有人，剩餘18%作為質押費用，支付給信託發起人貝萊德旗下iShares Delaware Trust Sponsor LLC和經紀執行代理Coinbase (COIN)。Coinbase再向Figment、Galaxy Digital (GLXY)、Attestant三家下游驗證者運營商付款。
根據備案，ETHB會將持倉中70%至95%的ETH通過托管商Coinbase Custody Trust Company進行質押。截至3月12日，其質押比例約為80%，但在13日規模擴大後，該比例降至56%。
經測算，若名義質押年化為2.78%，扣除兩層費用後，投資者實際到手的年化收益率大約在1.35%至2.05%之間，具體取決於當期質押比例和是否處於促銷期。儘管成本不菲，但它提供了一個無需自持私鑰和運營節點即可獲取質押收益的合規通道，對受監管的機構而言，這一溢價具有意義。
2024年以太坊現貨ETF獲批時，美國證交會明確禁止基金質押其持有的ETH，彼時的監管邏輯認為質押可能構成證券發行。這一限制在2025年出現鬆動，當年5月，美國證交會公司財務部門發佈指引，為以太坊質押ETF打開了法律綠燈。
貝萊德ETHB完整提交了S-1註冊文件和19b-4規則修改申請，歷經約三個月審批後於今年3月上市。這條最標準、最透明的路徑，使其獲得了吸引機構的核心競爭力——最低的費率。
