當市場的目光聚焦于霍爾木茲海峽的炮火對油價的影響時，一種低調但無處不在的工業金屬——鋁，正悄然攀上四年以來的價格巔峰。隨著美伊衝突的持續膠著，全球約9%的鋁供應正經歷“卡脖子”時刻。疊加戰前本就處於短缺狀態的供需基本面，倫敦金屬交易所（LME）鋁價已悍然突破每公噸3,550美元大關。
在這場由地緣政治引發的資源風暴中，並非所有玩家都在承受陣痛。當歐洲和亞洲的下游製造商為高昂的原材料成本焦頭爛額時，遠離硝煙的北美鋁業公司憑藉垂直整合的產業鏈、綠色能源的成本護城河以及北美本土的定價優勢，正成為這場衝突中的最大贏家。即便海峽明日通航，冶煉廠的複產也絕非撥動開關那般簡單。這意味著鋁價在3,500至3,700美元區間仍有強力支撐，若衝突遷延，4,000美元也並非天方夜譚。
在此宏觀邏輯下，我們梳理了三隻具備核心競爭壁壘且將直接受益於本輪鋁價高景氣週期的北美鋁業股票。
投資邏輯：可再生能源冶煉成本脫敏
Alcoa 是行業內極少數實現從鋁土礦開採、氧化鋁精煉到電解鋁生產全流程覆蓋的垂直整合巨頭。去年公司大幅減持了沙特礦業的股份，目前幾乎完全退出了中東風險敞口區域，這意味著本輪地緣衝突對 Alcoa 的原料供給端衝擊微乎其微。
更為關鍵的是，Alcoa 約 86% 的電解鋁產能由可再生能源驅動。當油氣價格因地緣衝突飆升導致全球冶煉成本普遍抬升時，Alcoa 對能源成本的結構性脫敏使其利潤空間具備極強的韌性。即便近期摩根大通和瑞銀已將該股目標價上調至68至70美元區間，但在當前供給中斷可能延燒至第三季度的背景下，這些估值看起來仍然過於保守。
投資邏輯：美國本土最大新增產能的唯一變量
Century Aluminum 在牙買加擁有礦產並在美國本土及冰島佈局冶煉廠。但真正讓該公司在本次鋁價牛市中脫穎而出的，是其與阿聯酋環球鋁業宣佈將在俄克拉荷馬州新建的合資冶煉廠。這將是美國1980年以來首座新建的原鋁冶煉廠，投產後預計年產75萬噸，將一舉讓美國本土原鋁產量翻倍。
在霍爾木茲海峽受阻、海外供應鏈搖搖欲墜的當下，這座尚在藍圖中的冶煉廠已經完成了屬性升維。當初市場認為這是一個明智的商業決策，而今天，它本質上已經變成了一項國家安全資產。 投資者僅僅剛開始在定價中意識到這一點。對於尋求鋁價上漲彈性與本土供應鏈安全溢價的資金而言，CENX 提供了極具想像空間的標的。
投資邏輯：原鋁越貴，廢鋁回收利潤越厚
Constellium 是全球領先的鋁軋製與回收專家。公司雖需採購部分原鋁，但約半數的原料來源於廢鋁回收。當 LME 原鋁現貨價格突破3,500美元心理關口時，廢鋁與原鋁之間的價差被急劇拉大，回收提純的經濟性顯著提升。
Constellium 的佈局優勢在於專注于高附加值的航空及汽車鋁材正處於極佳的增長週期位置。就在本周，該公司剛剛宣佈與空中客車簽訂了多年的鋁合金擠壓材供應協議。在地緣衝突導致原鋁供應不確定的時期，Constellium 憑藉“城市礦山”的再生資源稟賦，有效降低了對霍爾木茲海峽的地緣敏感性，是下游製造板塊中少數能從高鋁價中獲益的反脆弱標的。
