芯片巨頭英特爾（INTC）交出了一份遠超市場調低後預期的第二季度財報。公司股價在週五盤前一度上漲約3%。財報的意義遠超“超預期”本身。英特爾憑借x86 CPU產品線、先進封裝技術及廣泛晶圓代工網絡三項戰略資產，處於獲益的有利位置。
數據顯示，這是英特爾自2024年三季度以來連續第八次超預期季報。Non-GAAP口徑下毛利率達41.8%，較去年同期大幅提升12.1個百分點。第三季度營收指引中值163億美元，Non-GAAP每股收益指引0.38美元，均顯著高於分析師預期。但在GAAP口徑下，公司錄得110億美元淨虧損，每股虧損2.16美元。這源於與《芯片法案》安全安排相關的托管股份按市值計價產生的125億美元非現金費用——英特爾股價越高，政府持有股份價值越大，GAAP虧損越難看，但該費用不影響實際現金流與主營業務表現。
本季度最耀眼的明星是數據中心與AI事業部（DCAI），營收達63億美元，同比猛增59%，遠超市場預期。CEO陳立武在電話會上直言，數據中心CPU需求正在起飛，且超過供應能力。這一爆發的根源在於AI產業正從“訓練”走向“推理”，從“集中式”走向“分布式”。經過數年GPU主導計算的時代，CPU在AI代理執行任務中的通用計算價值被重新發現，自主AI代理需要大量通用算力完成調度與協調，而這正是x86架構的強項。
面對洶湧需求，英特爾正以前所未有力度擴充產能，宣佈將2026年全年資本支出預期上調至超過200億美元，並預告2027年支出將更高，絕大部分投向美國本土製造網絡。自2021年至2026年，在美工具和工廠空間上的總資本支出將接近1000億美元。
對於這份財報，華爾街觀點呈現多空分歧中的“估值焦慮”。Seeking Alpha分析師The Techie表示，此前因估值過高下調評級，而股價回調導致市場預期降低，使本次財報顯得出色。分析師Louis Gerard則指出，儘管代工業務營收增長但運營仍不佳，外部收入僅為3億美元，整個看漲邏輯都建立在18A外部融資上，而這尚未反映在盈利中。同時，GAAP巨虧源於托管股票的市值計價費用，股票價值越高政府索賠越大。
美國銀行重申“買入”評級和160美元目標價，認為外部代工客戶洽談進入實質階段及服務器CPU業務強勁參與代理週期是兩大支柱。Needham維持“持有”評級，認為市場份額在下降且AI加速器缺乏競爭力。Wedbush維持“中性”評級但上調目標價至98美元，認為基本面積極但估值難以證明合理。高盛維持“中性”評級，目標價150美元，指出製造轉型仍需時日。
