芯片巨头英特尔（INTC）交出了一份远超市场调低后预期的第二季度财报。公司股价在周五盘前一度上涨约3%。财报的意义远超“超预期”本身。英特尔凭借x86 CPU产品线、先进封装技术及广泛晶圆代工网络三项战略资产，处于获益的有利位置。
数据显示，这是英特尔自2024年三季度以来连续第八次超预期季报。Non-GAAP口径下毛利率达41.8%，较去年同期大幅提升12.1个百分点。第三季度营收指引中值163亿美元，Non-GAAP每股收益指引0.38美元，均显著高于分析师预期。但在GAAP口径下，公司录得110亿美元净亏损，每股亏损2.16美元。这源于与《芯片法案》安全安排相关的托管股份按市值计价产生的125亿美元非现金费用——英特尔股价越高，政府持有股份价值越大，GAAP亏损越难看，但该费用不影响实际现金流与主营业务表现。
本季度最耀眼的明星是数据中心与AI事业部（DCAI），营收达63亿美元，同比猛增59%，远超市场预期。CEO陈立武在电话会上直言，数据中心CPU需求正在起飞，且超过供应能力。这一爆发的根源在于AI产业正从“训练”走向“推理”，从“集中式”走向“分布式”。经过数年GPU主导计算的时代，CPU在AI代理执行任务中的通用计算价值被重新发现，自主AI代理需要大量通用算力完成调度与协调，而这正是x86架构的强项。
面对汹涌需求，英特尔正以前所未有力度扩充产能，宣布将2026年全年资本支出预期上调至超过200亿美元，并预告2027年支出将更高，绝大部分投向美国本土制造网络。自2021年至2026年，在美工具和工厂空间上的总资本支出将接近1000亿美元。
对于这份财报，华尔街观点呈现多空分歧中的“估值焦虑”。Seeking Alpha分析师The Techie表示，此前因估值过高下调评级，而股价回调导致市场预期降低，使本次财报显得出色。分析师Louis Gerard则指出，尽管代工业务营收增长但运营仍不佳，外部收入仅为3亿美元，整个看涨逻辑都建立在18A外部融资上，而这尚未反映在盈利中。同时，GAAP巨亏源于托管股票的市值计价费用，股票价值越高政府索赔越大。
美国银行重申“买入”评级和160美元目标价，认为外部代工客户洽谈进入实质阶段及服务器CPU业务强劲参与代理周期是两大支柱。Needham维持“持有”评级，认为市场份额在下降且AI加速器缺乏竞争力。Wedbush维持“中性”评级但上调目标价至98美元，认为基本面积极但估值难以证明合理。高盛维持“中性”评级，目标价150美元，指出制造转型仍需时日。
