當前美股市場正處於“情緒高漲”與“盈利虛高”並存的分水嶺。一方面，美銀的極端情緒指標暗示短期回調風險加劇，策略師明確建議採取防禦姿態；另一方面，科技股盈利的高增長很大程度上依賴賬面重估，其堅實程度遠不及表面光鮮。儘管估值壓縮和對沖基金回流為科技板塊帶來了一定支撐，但宏觀層面的通脹、利率與財政赤字等不確定性正在重新積聚，成為不可忽視的隱憂。對於投資者而言，在樂觀情緒中保持對增長質量與宏觀風險的警覺，或許是當下更為穩妥的選擇。
由邁克爾·哈特內特領銜的策略師團隊表示，該行專屬的“多空情緒指標”已升至9.7，達到2021年以來的最高值。策略師分析指出，股市上漲範圍的擴大、高收益債券資金的大量湧入以及信用利差的持續收窄，共同推動了樂觀情緒的升溫。
面對這一局面，美銀團隊明確表示更偏好防禦性資產，認為這類資產能有效緩衝經濟、貨幣政策及人工智能領域潛在負面意外帶來的衝擊。哈特內特強調，團隊仍堅持“夏季撤退或輪動”的觀點，而非“重新加倉”，建議投資者削減風險持倉，轉向防禦性板塊、久期資產及美元。
此番警告正值美股財報季表現強勁之際。超預期的業績重燃了投資者對AI前景的信心，推動科技股反彈並令美股本周再創歷史新高。然而，亮眼數據的背後暗藏結構性問題。據高盛內部報告，標普500指數成分股二季度每股盈利同比增速高達45%，但若剔除大型科技公司持有股權投資的公允價值變動收益，這一數字將腰斬至26%。這意味著近半數“創紀錄”的增長源於賬面價值重估，而非經營性利潤的實質擴張。同時，AI基礎設施相關股票貢獻了指數整體盈利增長的三分之一，凸顯出增長的高度集中性與脆弱性。
值得注意的是，上月調整期間的大規模去杠杆令對沖基金平倉大量空頭。高盛數據顯示，上周對沖基金增持信息技術板塊的速度創下2022年12月以來之最，“七巨頭”均獲資金買入，且當前持倉仍較低，預示未來仍有加倉空間。
然而，華爾街大行亦提示宏觀風險正在積聚。高盛專家指出，財報季結束後，市場焦點將重回利率、通脹與經濟增長，而美國國債波動性已再度抬頭。法國興業銀行策略團隊則警告，關稅、資本支出週期加速、油價波動及巨額財政赤字等因素，均預示通脹預期可能遠低於應有水平。該行預計今年核心PCE將維持於3%以上，並建議配置通脹保值債券、銅及黃金以對沖風險。
