当前美股市场正处于“情绪高涨”与“盈利虚高”并存的分水岭。一方面，美银的极端情绪指标暗示短期回调风险加剧，策略师明确建议采取防御姿态；另一方面，科技股盈利的高增长很大程度上依赖账面重估，其坚实程度远不及表面光鲜。尽管估值压缩和对冲基金回流为科技板块带来了一定支撑，但宏观层面的通胀、利率与财政赤字等不确定性正在重新积聚，成为不可忽视的隐忧。对于投资者而言，在乐观情绪中保持对增长质量与宏观风险的警觉，或许是当下更为稳妥的选择。
由迈克尔·哈特内特领衔的策略师团队表示，该行专属的“多空情绪指标”已升至9.7，达到2021年以来的最高值。策略师分析指出，股市上涨范围的扩大、高收益债券资金的大量涌入以及信用利差的持续收窄，共同推动了乐观情绪的升温。
面对这一局面，美银团队明确表示更偏好防御性资产，认为这类资产能有效缓冲经济、货币政策及人工智能领域潜在负面意外带来的冲击。哈特内特强调，团队仍坚持“夏季撤退或轮动”的观点，而非“重新加仓”，建议投资者削减风险持仓，转向防御性板块、久期资产及美元。
此番警告正值美股财报季表现强劲之际。超预期的业绩重燃了投资者对AI前景的信心，推动科技股反弹并令美股本周再创历史新高。然而，亮眼数据的背后暗藏结构性问题。据高盛内部报告，标普500指数成分股二季度每股盈利同比增速高达45%，但若剔除大型科技公司持有股权投资的公允价值变动收益，这一数字将腰斩至26%。这意味着近半数“创纪录”的增长源于账面价值重估，而非经营性利润的实质扩张。同时，AI基础设施相关股票贡献了指数整体盈利增长的三分之一，凸显出增长的高度集中性与脆弱性。
值得注意的是，上月调整期间的大规模去杠杆令对冲基金平仓大量空头。高盛数据显示，上周对冲基金增持信息技术板块的速度创下2022年12月以来之最，“七巨头”均获资金买入，且当前持仓仍较低，预示未来仍有加仓空间。
然而，华尔街大行亦提示宏观风险正在积聚。高盛专家指出，财报季结束后，市场焦点将重回利率、通胀与经济增长，而美国国债波动性已再度抬头。法国兴业银行策略团队则警告，关税、资本支出周期加速、油价波动及巨额财政赤字等因素，均预示通胀预期可能远低于应有水平。该行预计今年核心PCE将维持于3%以上，并建议配置通胀保值债券、铜及黄金以对冲风险。
