美國財政部長貝森特正推動美國財政部採取一種更為主動的債務管理模式，這標誌著“規律且可預測”的傳統策略正在讓位於對市場利率曲線的直接干預。11月4日的季度再融資公告將成為檢驗這一新思路的關鍵節點。目前，華爾街的共識預期更傾向于增加短期融資和擴大長期回購等溫和手段，但削減長債拍賣規模，甚至對20年期美債發行進行調整的可能性，也已正式進入市場的討論視野，預示著全球最大債券市場的定價邏輯正面臨新的不確定性。
包括德意志銀行(DB)、摩根士丹利(MS)和花旗(C)在內的多家機構認為，在長期美債收益率持續位於多年高位的背景下，財政部未來數月進一步調整發債結構已是大勢所趨，極端情況下甚至不排除削減長期國債發行規模的可能。
市場關注的焦點已鎖定在11月4日，即美國財政部即將發佈的季度再融資公告。分析人士普遍預期，相較於直接削減長債發行，更可能出現的策略是將新增融資需求向短期國庫券和較短期限的中期國債傾斜，同時繼續擴大長期國債的回購力度，以此緩解長端收益率的上漲壓力。長期以來，美國財政部的債務管理遵循“規律且可預測”的原則，但貝森特近期的舉動正在打破這一傳統。
儘管貝森特表示在下次再融資前不會改變常規拍賣安排，但財政部上周宣佈擴大債券回購計劃，並將其稱為“扭轉操作”，此舉顯著提升了市場對政策調整的預期。德意志銀行策略師Steven Zeng等人預測，下一步或首先提高長期國債的單次回購規模，使其超過目前建議的至少40億美元。更值得關注的是，財政部未來可能在實施回購前一天才公佈具體規模，這種做法將降低計劃的可預測性，提高做空長期美債的風險。然而，僅憑擴大回購無法從根本上改變債務期限結構。
近期政策措辭的變化也為未來調整埋下伏筆。在最近的再融資公告中，財政部提及研究對附息國債發行規模進行潛在“調整”，而非此前使用的“增加”，這為削減部分長期國債發行留出了更大政策空間。部分華爾街機構甚至開始討論更激進的方案，花旗已將擴大國債拍賣規模的預測推遲至2028年，並提出一種尾部風險情景，即財政部未來可能最終取消20年期美國國債。該期限國債于2020年重新推出，但市場表現相對較弱，其收益率與30年期國債相近，顯得較為反常。花旗利率策略主管Jason Williams認為，20年期美債可能成為調整的最大受益者，因其表現不佳，財政部或優先削減其拍賣規模。
