AI雲計算服務商CoreWeave（CRWV）再次交出一份令市場振奮的季報，股價應聲大漲超過15%。這家公司大規模採購英偉達先進GPU並安裝於數據中心，再將算力出租給微軟、OpenAI等構建和運行AI模型的巨頭，已連續第五個季度刷新營收紀錄。然而，在急速擴產的跑道背後，不斷膨脹的資本支出與堆積的債務正讓外界對這場狂奔的耐力提出疑問。
第二季度，CoreWeave實現營收25.8億美元，超越FactSet調查分析師預期的25.5億美元；調整後每股虧損1.03美元，也明顯好於預期的虧損1.20美元。積壓訂單規模從去年11月近乎翻倍，達到1040億美元，折射出AI基礎設施需求仍在快速膨脹。公司還透露，本季度初已新增250億美元淨客戶承諾尚未計入這份成績單。
業績展望同樣全面上調。第三季度營收指引區間為34.5億至36億美元，調整後運營利潤預計在2億至2.6億美元之間。全年營收目標從120億至130億美元調高到124億至132億美元，調整後運營利潤指引也上調至9.6億至11.5億美元。管理層進一步將2026年退出營收年化運行率目標提升至185億至195億美元。
增長引擎中，託管推理服務成為一匹黑馬。該業務的簽約年度經常性收入在數月內從約100萬美元猛增至超過1億美元，管理層預計到2026年底至少達到2.5億美元，顯示出AI工作負載從訓練向推理延伸帶來的新增量。
為抓住需求，CoreWeave的擴張步伐堪稱激進。第二季度資本支出從一季度的68億美元激增至94億美元，全年資本支出指引更由310億至350億美元大幅上調至350億至390億美元。公司宣佈完成一筆26億美元的新貸款安排，用於追加芯片採購與基礎設施投資。管理層在電話會上表示，當季新增500兆瓦數據中心容量，落地速度快於最初規劃。
但高歌猛進的另一面，是沉重的財務壓力。儘管二季報未單獨披露負債詳情，但截至第一季度末，CoreWeave賬上躺著251億美元債務和101億美元經營租賃負債，單季淨利息支出便達5.36億美元，拖累淨利潤虧損7.4億美元，調整後運營利潤率僅剩1%。伯恩斯坦分析師在承認“這是CRWV交付的最強財報”後隨即指出，雖然營收、運營利潤、退出年化運行率等指引全線上調，但資本支出的上調幅度更高。該機構維持“跑輸大盤”評級，並警示長期增長軌跡可能劇烈轉向。
連續五個季度的營收破紀錄將CoreWeave推上AI算力核心供應商的位置。但在這場昂貴的軍備競賽中，千億訂單與高額資本開支同步飛漲，這家“賣鏟人”在衝刺之後能否保持穩健續航，市場正投以更審慎的目光。
