IAEA 預測 SMR 終於要起飛了！核能產業鏈受益股全梳理

國際原子能機構（IAEA）最新發佈的長期核電展望報告再次上調預測：到 2060 年，全球核電發電容量有望較當前翻三倍，其中小型模塊化反應堆（SMR）將成為新增裝機的核心來源之一。在經歷多年延期與發展平臺期之後，SMR 產業的商業化進程正在明顯提速。

SMR 長期被視為清潔能源領域的 “遊戲規則改變者”，可全天候提供零排放電力。與傳統大型核電站動輒巨額前期投入、漫長的審批與建設週期不同，SMR 採用工廠批量製造、統一規格、現場組裝的模式 —— 大型電站多裝幾台，小型電站少裝幾台，配置靈活。

然而這一願景多年來被監管障礙、資金缺口和核燃料供應鏈問題反復推遲。業界批評指出，儘管 SMR 單位成本低於傳統核電，但目前仍無法與大型水電、海上風電等其他清潔能源真正競爭。IEEFA 資源規劃分析主任 David Schlissel 表示，SMR 支持者的核心論點是新堆型將具備經濟競爭力，但已建成和在建的首批 SMR 的實際經驗表明，事實並非如此。

預期大幅上修

儘管爭議猶存，行業信心卻在快速回升。IAEA 預測顯示，在高增長情景下，到 2060 年全球新增核電裝機中 28% 將來自 SMR；即便在低增長情景下，SMR 占比也達 23%。對比上一輪預測 —— 高情景 24%、低情景僅 5%—— 低情景預期的大幅上修尤為值得關注。

區域分佈上，北美將成為 SMR 落地最集中的市場，約 60% 的新增核電裝機可能來自 SMR；東南亞以及拉美和加勒比地區在高低兩種情景下，SMR 占新增裝機比例均達 40%。

目前，全球僅有俄羅斯和中國擁有並網運營的 SMR 機組；美國僅批准過一項 SMR 設計專利，商業部署仍待時日。本周，美國核管理委員會（NRC）批准密歇根州 Palisades 能源中心 SMR 項目提前開工，兩台機組合計規劃裝機 680 兆瓦，被視為產業提速的最新注腳。

SMR 需求爆發的另一核心驅動力來自 AI。單個超大規模 AI 數據中心的耗電量相當於 5 萬戶家庭，市場亟需可擴展、低排放的基載電力。科技巨頭正在向 SMR 等下一代核能技術投入重金，以支撐其長期算力擴張。

產業鏈受益標的梳理

圍繞 SMR 產業，市場可按四條主線佈局：

• 純堆廠商：Oklo（NYSE: OKLO）—— 鈉冷快堆路線，入選 DOE 反應堆試點項目數量最多，首座 Aurora 堆計劃 2028 年部署；NuScale（NYSE: SMR）—— 目前唯一獲得美國 NRC 認證的 SMR 設計，仍在尋覓美國本土首筆確定訂單；X-energy（NASDAQ: XE）—— 亞馬遜氣候承諾基金背書，2026 年 4 月 IPO 募資超 10 億美元，手握 Dow、Amazon、Centrica 合計 11.5GW 訂單管道，並通過子公司自持 TRISO 燃料產能；Nano Nuclear Energy（NASDAQ: NNE）—— 主打 Kronos 微型堆，瞄準偏遠站點與軍用場景，處於最早期階段；Hadron Energy（NASDAQ: HDRN）——2026 年 5 月借殼上市的輕水微型模塊化堆公司，Halo 機組裝機 10MWe、十年換料一次，但現金僅夠約一年運營，後續融資稀釋壓力較大。
• 綜合型巨頭：GE Vernova（NYSE: GEV）—— 旗下 BWRX-300 是西方首個實際進入全面建設階段的 SMR，首台機組計劃 2030 年底投產；BWX Technologies（NYSE: BWXT）—— 長期為美國海軍製造反應堆，同時佈局 TRISO 燃料與 HALEU 轉化加工，當前已實現穩定盈利，SMR 業務構成額外期權。
• 燃料與組件：Centrus Energy（NYSE: LEU）—— 美國唯一獲得 NRC 許可的 HALEU（高豐度低濃鈾）生產商，已與 X-energy、Oklo 分別簽訂燃料供應協議，背後疊加 DOE 最高 27 億美元級別的 HALEU 採購合同群，處於產業鏈關鍵 “卡點” 位置。
• 未上市標杆：蓋茨支持的 TerraPower（懷俄明 Natrium 項目，與 Meta 達成最多 8 台機組協議）、谷歌合作方 Kairos Power（市場傳聞 2026 年底啟動 IPO）、已遞交 IPO 申請的 Holtec（SMR-300）同樣值得跟蹤。

業內共識是，SMR 商業化長跑正進入加速階段，但經濟性兌現仍需時間，產業鏈標的也將隨項目落地節奏與融資進展呈現較高波動特徵。

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