2026 年，面對兩家全球生物製藥巨頭 —— 艾伯維（AbbVie，NYSE：ABBV）與百時美施貴寶（Bristol Myers Squibb，NYSE：BMY），投資者常在 “為增長支付溢價” 與 “以低價等待價值修復” 之間搖擺。依據兩家公司 FY2025 年報數據，二者呈現出截然不同的財務畫像：艾伯維估值昂貴但增長強勁，施貴寶估值低廉但風險定價充分。
根據 FY2025 年報，艾伯維的增長核心集中於免疫學、神經科學與腫瘤學三大領域，核心療法 Skyrizi 與 Rinvoq 已貢獻約 42% 的淨營收。公司主要將藥物銷售給大型批發分銷商，包括 McKesson Corp（NYSE：MCK）、Cardinal Health Inc（NYSE：CAH）與 Cencora Corp（NYSE：COR），三者幾乎承接其全部美國藥品銷售，客戶集中度為業務增添了一層風險。2026 年，艾伯維完成對 Apogee Therapeutics 的收購，進一步擴展版圖。
財務數據方面，FY2025 營收約 $61.2B，同比增長 8.6%；淨利潤約 $4.2B，淨利率約 6.9%。截至 2025 年 12 月的資產負債表顯示，負債權益比為 -21.1x（總負債超過股東權益），流動比率約 0.7x，FY2025 自由現金流約 $17.8B。
估值層面，艾伯維市值 $462B，股價 $259.93（52 周區間 $190.75–$269.39），TTM 市盈率 73.96，前瞻市盈率 18.6x，市銷率 7.2x，股息率 2.61%—— 為增長支付的溢價一目了然。
百時美施貴寶在腫瘤學與血液學領域保持領先，核心產品 Opdivo 與 Eliquis 支撐收入，藥品銷往全球批發商、專業藥房及政府機構。公司目前正身處複雜的法律環境：涉及 Celgene 收購的 $6.7B 訴訟，以及 Cytokinetics（NASDAQ：CYTK）提起的專利判決訴訟，後者可能影響其長期財務規劃。
FY2025 營收約 $48.2B，同比微降 0.2%；淨利潤約 $7.1B，淨利率約 14.6%。截至 2025 年 12 月，負債權益比約 2.6x，流動比率約 1.3x，自由現金流約 $12.8B。
估值上，施貴寶市值 $127B，股價 $61.46（52 周區間 $42.52–$68.64），TTM 市盈率 13.75，前瞻市盈率僅 8.9x，市銷率 2.6x，股息率 4.02%。便宜的估值 “自有其原因”：市場已將大部分困難定價在內。
艾伯維面臨顯著的專利到期壓力，最突出的是 Humira 失去獨佔權及生物類似藥競爭；IRA（《通脹削減法案》）允許政府對 Vraylar、Botox 等多款暢銷藥進行價格談判；Skyrizi 與 Rinvoq 的高產品集中度導致該股對市場動態高度敏感；生物藥複雜的製造工藝亦存在供應中斷或監管阻礙風險。
施貴寶同樣面臨營收集中，以及 Eliquis、Opdivo 失去專利保護後銷售下滑的必然性；政府與商業支付方價格限制趨嚴，多款關鍵藥物已被納入價格談判目標；公司還背負重大訴訟風險與歷史戰略收購形成的高債務水平，Merck & Co Inc（NYSE：MRK）、Pfizer Inc（NYSE：PFE）在腫瘤與血液學市場的競爭依舊激烈。
2026 年預期方面：艾伯維淨利潤預計將從 $4.2B 大幅增至 $14.6B，營收預計增至 $67.2B，投資者亦期待今年晚些時候 FDA 對一款帕金森病療法的決定；施貴寶營收預計小幅增長 3% 至 $49.8B，淨利潤預計增長逾 40%至 $11.2B。
施貴寶新增長品牌漸有起色、管線中存在有看點的候選藥物，但股票便宜似乎 “自有其原因”，投資者已定價大部分困難，這降低了下行空間，卻並不構成眼下的明顯買點，復蘇時間線難以預測；艾伯維雖貴一些，但考慮到其正處於表現優異的年份，溢價並不離譜，長期投資者即便付出一定溢價，也值得考慮建立倉位。
