北美投资风口，合法化大麻产业正当时

新兴的地区和市场总能给投资者带来超额收益。在相对成熟的北美市场，备受争议的大麻合法化已成为又一超高速增长的新兴投资风口。尽管近期种种迹象表明，大麻在加拿大的全面合法化将会被推迟，但从透露的原因分析，日期上的推迟主要为了落实监管细节问题，整体趋势并未改变。

让我们再来回顾一下加拿大大麻合法化的进程。2017年4月，加拿大联邦政府正式推出大麻立法提案：自2018年7月起，娱乐用大麻全面合法化，加拿大民众可以合法持有30克以下的大麻。11月，国会众议院以200对82票通过了该提案，成为大麻合法化一个重要里程碑。自此，产业内相关公司进入加速上涨的通道。

市场研究公司Arcview Market Research公司CEO特洛伊这样表述：“除了90年代的有线电视和千禧年的网络市场，你再也找不到一个像大麻这样，体量数十亿美金却依旧保持25%以上年增长的产业。”

有数据推测，截至2018上半年，全加拿大范围内医用大麻消费群体可达到45万人，较Health Canada原本的预计要提前6年。预计北美整体市场销售量未来年均增长25%，在2021年将达到202亿美元。从大麻的种植到生产提炼再到销售，一条横跨农业、生物技术、医学、娱乐的新兴产业链正在冉冉升起。

大麻用途合法化并不代表政府监管的放松，相反，政府会通过控制发放牌照数量管理市场规模，此次在时间上的推迟表明政府对监管细则的重视。相关法规出台后，之前一直处于水面下的非法交易市场将逐渐被合法交易所取代，产业竞争的技术门槛推高，进入规范化、规模化、精细化发展时期，整个产业的启动将分阶段进行。

第一阶段：需求扩张，传统生产销售商先入者红利释放

可以预料，在合法化推进的初期，会有更多的医生愿意接纳并开具大麻类药物，另一方面娱乐用大麻消费增长，这将直接导致大麻产品的短缺。早期拥有执照的传统生产销售商获得较大的先入者红利，通过扩张生产规模占领新增市场，从而获得营收的超速增长。这是产业启动的第一步，在资本市场已经完全显现。

与联邦政府推出大麻立法提案同步，2017年4月，加拿大医用大麻生命科学ETF产品——Horizons Medical Marijuana Life Sciences ETF（HMMJ）获准在多伦多交易所上市。不到10个月的时间内，价格由10加币涨到最高24.33加币，虽近期有所调整，仍然保持在18.81元高位，据上市之初上涨超过80%，非传统产业内公司所能及。

ETF产品增幅都如此巨大，产业内表现突出的上市公司——早期进入的大麻产品生产销售商——股票年度涨幅更为惊人，动辄翻两三番，甚至有年增长超过5倍涨幅（附表）的公司，投资者可谓赚得盆满钵满。

表：2017年，传统大麻类上市公司涨幅惊人

	2017 开盘价	2017 收盘价	全年涨幅
Cronos Group(MJN)	1.5	9.74	549.33%
Aurora Cannabis(ACB)	2.3	9.6	317.39%
Emerald Health(EMH)	1.34	5.21	288.81%
Canopy Growth (WEED)	9.25	29.74	221.51%
Aphria(APH)	5.09	18.7	267.39%

2017年上市的MedReleaf（TSX: LEAF）不愧年度最佳IPO，尽管上市之初不利，最低跌破8元加币，但随即进入迅速上扬通道，触碰高点29.94元。以最新（2018年2月15日）22元的价格，仍为参与IPO的投资者带来132%的超额收益。

第二阶段：产业升级，拥有技术研发实力的企业将成新宠

合法化全面推进后，为保证基本农产品需求，政府肯定会配套相关法规限制大麻种植用地规模，整体需求规模上涨的情况下，用地的限制将对种植技术提出更高要求。同时，更多消费者将在更多的场合使用大麻，对产品的需求也会更加多样化，必然推动更为温和或创新的产品类型出现。由此推进产业进入发展的下一阶段——细分多样化市场的启动，带动一批有技术研发或渠道优势的中小公司进入产业，有望成为新一代独角兽。

在我们的客户中，就有多家在大麻种植或产品提炼技术等方面极具优势的上市企业。

Maple Leaf Green World (TSXV:MGW)，多伦多交易所创业板上市，公司拥有10年以上的温室管理经验，应用生态农业知识和栽培技术生产无污染有机大麻产品。采用其优质、无污染的大麻，MGW为北美地区提供医用麻油产品。除自身种植之外，公司还向其他种植者提供大麻二酚高含量繁殖体（种子和插条），获得额外收益。Future Farm Technologies Inc (CSE: FFT) 在种植技术方面独树一帜，不仅为美国和加拿大消费者提供温室和室内种植的LED照明设备，还拥有使用垂直农业专利技术的全球许可证，其产量比传统农业种植方法高出100倍。除种植技术外，Future Farm同时拥有大麻油萃取技术。

近期，Future Farm通过一系列资本并购合作向产业链下游延伸。首先，公司与医疗大麻药房Clinica Verde品牌的持有人——TCG投资有限责任公司（TCG Investments LLC）达成合资协议。同时，Future Farm收购了波多黎各FFPR有限责任公司（FFPR，LLC）股权，波多黎各旗下的五家医疗大麻药房将以“Clinica Verde”品牌经营。

Future Farm首席执行官Bill Gildea表示：“这五家大型药房将为我们带来收益，我们对此十分高兴，我们将在这些药房合法地向患者供应相关大麻花卉、食品和浓缩液产品。波多黎各拥有近350万居民和400万游客，这对我们来说是一个不可多得的契机。”

Naturally Splendid Enterprises Ltd (TSXV:NSP)则专注于新一代植物来源的生物活性成分、高营养食品及相关产品的开发、生产、商业化和授权业务。公司设有强大的顾问委员会，覆盖最新生物科学、营养食品和医药等领域，可与世界级研发团队合作，拥有领先的生物提取技术，掌握有HempOmega™和H2Omega™技术，有潜力將麻、亚麻、芡欧鼠尾草、油菜籽以及藻类转变为生物药效性高的水分散型粉末和水溶液。

Naturally Splendid通过与阿尔伯塔食品加工中心的合作，已经成功完成利用HempOmega™增强商业宠物食品的试验，做好进军宠物狗食品市场的准备，为公司产品打开又一规模巨大的市场。

Lexaria Bioscience Corp (CSE:LXX)同样是一家以技术为本的公司，作为技术许可供应商，公司可向全球任何地方出售其技术；作为服务供应商，公司不受有关管控物质的地方性法规的限制。Lexaria是北美唯一一家与联邦政府拥有研发合作的公司，加拿大国家研究委员会正在与其进行大麻素摄取方面的合作。采用Lexaria技术提取的大麻素拥有见效更快、口味更佳、吸收更好、生产成本更低等优点。Lexaria的技术同样可应用于维生素和草本植物、非兹体抗炎药及尼古丁的提取。因其技术优势，商业应用范围广、收益高。