在经历数月的强劲上涨后，诸如Canopy Growth Corporation（TSX: WEED）（NYSE: CGC）等大麻龙头股的股价3月开始下滑，部分股票在1个月内的跌幅甚至高达11%。不过，跟2018年末的大跌趋势不同的是，此次大麻股下跌同时TSX指数的表现却还不错，这或许说明此次做空的动力更多来自于基本面因素。
大麻市场仍维持快速增长态势，并且安大略省不久前还实现了线下门店大麻销售的合法化。不过，由于加拿大去年10月才实现了大麻合法化，公司的业绩反应存在滞后性，这可能对投资者的情绪造成了一定的负面影响。
此外，尽管大麻生产商2018年业绩实现了三位数的增长，但细究之下会发现，大麻行业还面临多种结构性问题。在所有这些问题当中，美国科罗拉多州的大麻买家已经熟知的是大麻价格的不断走低，这对消费者而言是一个好消息，但对投资者而言可能就不是一个好的兆头了。
2012年，科罗拉多州投票通过大麻合法化法案，2014年生效实施。从那以后，大麻价格就不断走低。据当地媒体报道，2018年大麻价格每磅下降$400至$846，而2015年的价格还高达$2050。该文章解释称，大麻合法化之后零售市场快速增长，大量新的生产商涌入市场，市场供给量因此大幅增加。大麻商家将价格下滑归因于供给上升，称整个市场的竞争压力越来越大。
大麻本质上就是一种大宗商品。尽管大麻消费者可能会有一定的偏好，但整个市场并不存在明显的品牌特性。基于这一特性，大麻行业不断趋于完全竞争的市场乃是大势所趋。供给不断增长，竞争不断加大，产品价格势必将不断下行。
而这一切，科罗拉多州已经经历过，现在似乎正在加拿大上演。加拿大大麻生产商Aphria Inc（TSX: APHA）（NYSE: APHA）公告最近一季度每克大麻的平均售价从$8.99降至$7.51。尽管通过采用更为廉价的生产技术可以抵消价格下滑的影响，但价格的深度下滑进而侵蚀公司利润率的风险仍然非常得高。而且事实是，大麻的生产成本还在上升。
“完全竞争的市场”绝不是投资者所乐见的一个经济学术语。在这样一个市场，价格趋于下行，利润率随之被不断压薄。当然，随着国际以及美国市场的开拓，大麻生产商的销量增长还有很大的空间。尽管如此，大多数公司目前的经营已经处于亏损状态，如果产品售价再不断下滑，大麻公司未来的业绩恐怕就要打上一个大大的问号了。
