在經歷數月的强勁上漲後，諸如Canopy Growth Corporation（TSX: WEED）（NYSE: CGC）等大麻龍頭股的股價3月開始下滑，部分股票在1個月內的跌幅甚至高達11%。不過，跟2018年末的大跌趨勢不同的是，此次大麻股下跌同時TSX指數的表現却還不錯，這或許說明此次做空的動力更多來自于基本面因素。
大麻市場仍維持快速增長態勢，幷且安大略省不久前還實現了綫下門店大麻銷售的合法化。不過，由于加拿大去年10月才實現了大麻合法化，公司的業績反應存在滯後性，這可能對投資者的情緒造成了一定的負面影響。
此外，儘管大麻生産商2018年業績實現了三位數的增長，但細究之下會發現，大麻行業還面臨多種結構性問題。在所有這些問題當中，美國科羅拉多州的大麻買家已經熟知的是大麻價格的不斷走低，這對消費者而言是一個好消息，但對投資者而言可能就不是一個好的兆頭了。
2012年，科羅拉多州投票通過大麻合法化法案，2014年生效實施。從那以後，大麻價格就不斷走低。據當地媒體報道，2018年大麻價格每磅下降$400至$846，而2015年的價格還高達$2050。該文章解釋稱，大麻合法化之後零售市場快速增長，大量新的生産商涌入市場，市場供給量因此大幅增加。大麻商家將價格下滑歸因于供給上升，稱整個市場的競爭壓力越來越大。
大麻本質上就是一種大宗商品。儘管大麻消費者可能會有一定的偏好，但整個市場幷不存在明顯的品牌特性。基于這一特性，大麻行業不斷趨于完全競爭的市場乃是大勢所趨。供給不斷增長，競爭不斷加大，産品價格勢必將不斷下行。
而這一切，科羅拉多州已經經歷過，現在似乎正在加拿大上演。加拿大大麻生産商Aphria Inc（TSX: APHA）（NYSE: APHA）公告最近一季度每克大麻的平均售價從$8.99降至$7.51。儘管通過采用更爲廉價的生産技術可以抵消價格下滑的影響，但價格的深度下滑進而侵蝕公司利潤率的風險仍然非常得高。而且事實是，大麻的生産成本還在上升。
“完全競爭的市場”絕不是投資者所樂見的一個經濟學術語。在這樣一個市場，價格趨于下行，利潤率隨之被不斷壓薄。當然，隨著國際以及美國市場的開拓，大麻生産商的銷量增長還有很大的空間。儘管如此，大多數公司目前的經營已經處于虧損狀態，如果産品售價再不斷下滑，大麻公司未來的業績恐怕就要打上一個大大的問號了。
