大麻行业正在蓬勃发展。去年，授权店的合法大麻销售额达到惊人的$109亿，而最近大麻市场调研公司Arcview Market Research和BDS Analytics发布的报告预计，全球销售额到2024年将超过$400亿，年复合增长率超过24%（干货满满，有关未来5年全球合法大麻市场的预测）。
不过，销售收入的高增速并未带来大麻公司的盈利。目前，已经实现营业性盈利（不计公允价值调整和一次性收益）的大麻公司并不多，而且还主要集中在美国。
那么问题来了，加拿大最有可能首先实现经常性利润的大麻公司会是哪家？
我们可以采用排除法，大型大麻种植商Canopy Growth Corporation（TSX: WEED）（NYSE: CGC）、Aurora Cannabis Inc（TSX: ACB）（NYSE: ACB）、Cronos Group Inc（TSX: CRON）（NASDAQ: CRON），以及Tilray Inc.（TSX: TLRY）（NASDAQ: TLRY）首先排除在外。
我们逐家来分析。首先，Canopy Growth和Aurora Cannabis已经明确表态，他们目前的主要任务是为北美和全球的扩张打下基础，其中涉及的品牌建设、多元化布局以及国际市场拓展必然少不了大量的并购以及高昂的支出。Canopy Growth公告2019财年亏损6.70亿加元，2020年扭亏为盈的可能性不大。同样，Aurora Cannabis收购支出庞大，加上加拿大近期的供应问题，该公司产生经常性利润的机会不断萎缩。
至于Cronos Group和Tilray，受制于产能不足和/或战略反复，这两家公司维持亏损状态将是大概率事件。尽管Cronos Group已经开始关注高利润率的大麻衍生产品，但全球产能的提升还需要一段时间。这就意味着，近期公司的业绩仍将是亏损。
与此同时，Tilray的战略在今年3月中旬彻底转变。公司首席执行官Brendan Kennedy在电话会议中披露，为了履行供货协议当中的义务，公司被迫从市场上买入大麻，这导致公司自身的利润率被挤压。此外，公司战略重心转向美国和欧洲市场（不得不看，这将是未来几年最重要的一张大麻增长趋势图），但需要大约1年时间才有可能实现经常性盈利。
未来两个季度，大麻种植商一方面要寻求生产的多元化。另一方面，国内的供应链问题可能需要好几个季度才能获得解决，公司未来的成本压力将会很大。不过，矮子里面挑高个，加拿大大型大麻种植商当中，最有可能首先实现经常性盈利的将会是OrganiGram Holdings Inc（TSXV:OGI）（NASDAQOTH: OGRMF）。
OrganiGram拥有其他大麻公司不具备的优势。
首先，公司的大麻种植都在位于新不伦瑞克省的Moncton基地内完成。相比之下，Canopy Growth和Aurora Cannabis的种植农场分别为10个和15个。由于这一层原因，OrganiGram能够实现运输成本的最小化，同时维持人工成本在合理低位。
此外，Moncton种植基地也具备明显的成本效益。年底大麻种植间建设完工后，该公司年产能将达113,000千克，相应的种植面积却只有约为490,000平方英尺，每平方英尺的产量超过230克，是行业平均水平的两倍多。OrganiGram为什么能够实现这么高的单产？究其原因，该公司力求授权种植面积的最大化利用，因此在种植间采用3层种植结构。
另外值得一提的是，目前加拿大总共有4家大麻种植商与国内所有省份都签署了供货协议，除了Canopy Growth、Aphria和CannTrust Holdings Inc（TSX: TRST）（NYSE: CTST），就是OrganiGram。尽管供货规模还不得而知，但这些协议将能够确保公司每个季度都能产生现金流。
最后，跟其他大麻公司一样，OrganiGram也计划涉足高利润率的衍生品业务。最近，公司宣布将对Moncton种植基地内56,000平方英尺的空间进行翻修（5期扩建），主要是为了增加大麻提取能力，以及用于衍生品和食用品的开发等。另外，公司还与Valens GroWorks Corp.（OTC: MYMSF）签署多年期的协议，后者将为公司供应用于衍生品生产的馏出物和大麻素。
鉴于大麻行业的性质以及多变性，OrganiGram能否打败同行业竞争对手首先实现经常性盈利，这谁都说不准。不过，鉴于低成本结构以及高单产优势，该大麻公司无疑已经在这场角逐中占得先机。
