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用前所未有的视角看世界
此轮美股大牛市已经持续10年之久，而且还在继续创新高。这次大牛市的本质是什么？摩根士丹利最近指出，美国五大科技股目前占标普500指数总市值的近五分之一，这种科技龙头主宰市场的局面哪怕是在2000年的互联网泡沫期间也未曾出现过。可以说，此轮大牛市就是科技龙头股的牛市。
不过，任何事物都有两面性。投资者担心，如果这些大龙头的高速成长期结束，股市可能会出现崩盘。
苹果Apple（NASDAQ: AAPL）、微软Microsoft（NASDAQ: MSFT）、Alphabet Inc（NASDAQ: GOOG）（NASDAQ: GOOGL）、亚马逊Amazon.com（NASDAQ: AMZN）和Facebook Inc（NASDAQ: FB）合计占股市市值的18%。2019年，美股延续牛市行情，标普500指数上涨29%并收于历史最高水平，这当中的核心驱动力就是这五大科技股。
股市今年1月继续上涨，但分析师的情绪也随之愈发紧绷，当这些科技巨头无法维持过去高速增长，市场会作何反应？摩根士丹利的Mike Wilson对客户说：“科技龙头股占市场的比重之高史无前例，互联网泡沫期间也未曾出现。资本集中度也随着上市公司的失衡而日益明显。”
不过，担心归担心，这并不意味着美股当前歌舞升平的好日子即将结束。
苹果是美股上涨的重要推力，该股占标普500指数的权重为4.79%，去年贡献指数涨幅的超过8%。
强者恒强，分析师预计该股股价今年将继续走高，并且在2020年头两周就纷纷上调苹果当季的盈利预期。公司四季度（截至12月）的每股收益预期从原来的$4.45升至现在的$4.53，收入预期中点$877亿较上年同期高出大约4%。
苹果目前股价报$314，市值$1.36万亿，但分析师继续上调该股目标价，其中一个重要依据是5G手机换机潮即将到来，因此$2万亿的估值不仅不是天方夜谭，反而是大概率事件。苹果iPhone的增长依然“在路上”，现在还看不到终点。
科技龙头股微软的指数权重为4.55%，贡献2019年指数涨幅的6.6%。算上苹果，两家公司合计贡献指数涨幅的近15%。
该股股价去年之所以有如此优异的表现，很大程度上得益于云计算以及微软的Azure平台。形势正在发生微妙的变化，亚马逊的各个阵线开始松动：耐克和宜家放弃了亚马逊的电商平台，云计算市场也开始从Amazon Web Services（AWS）向Azure转移。
Azure的销售额上季度上升59%，而AWS的升幅只有35%。此外，微软还获得了美国国防部的云计算服务合同，但亚马逊表示不服并提起诉讼。微软未来或将签署更多的企业级合同。
尽管政府的监管压力不断加大，但Alphabet股价去年仍跑赢大市。该股占标普500指数的权重为3.19%，虽然对指数上涨的贡献不算很大，但聊胜于无。Alphabet的搜索业务继续创收，而新的首席执行官桑达尔·皮查伊将是公司2020年的一个正向驱动力。跟苹果一样，分析师也上调了Alphabet的预期，叠加各种并购——比如刚刚宣布的Pointy收购交易——该股股价未来将继续上涨。
美股五大科技股当中，亚马逊是唯一跑输大市的个股，但至少也上涨了23%，并且2020年有可能会有更好的表现。正如上文所述，该公司的AWS云计算服务遭遇激烈的竞争，但仍处于增长过程中。分析师预计，云计算和广告业务将提升亚马逊今年的利润。此外，美国零售业务的盈利稳定，国际市场进一步扩张。
社交媒体巨头Facebook的股价去年上涨56%，涨幅仅次于苹果并领先微软。在用户参与度、销售额和盈利改善的支撑下，该股2020年有望再度给投资者惊喜。说起Facebook，人们总是会想起它的网站以及类似Instagram和WhatsApp这样的应用程序。不过，该公司业务层次丰富，数字广告和电商平台创造可观的收入，这也是华尔街不断调升该股业绩预期的原因所在。
当然了，随着市场情绪达到顶点，并且呈现出头重脚轻的状态，少数几只个股贡献的指数涨幅不断提高，股市出现硬着陆的可能性也大大增加。所有的牛市都会终结，这次也不例外。不过，这些个股2020年继续上涨的催化剂似乎只多不少，这意味着市场崩盘仍很遥远。
