《华尔街日报》周三报道称，美国送餐公司GrubHub Inc（NYSE: GRUB）考虑包括出售在内的战略选择，并且已经聘请了财务顾问。不过，受制于高估值，基本面恶化，潜在收购方资金等各种限制性因素，恐怕现在没有一家公司愿意收购该公司。
2018年末估值触顶以来，Grubhub的股价已经下跌近三分之二，三季报后股价更是大跌超过40%。同时，在优步科技Uber Technologies（NYSE: UBER）的Eats和DoorDash的夹击下，公司的市场份额也大幅下降并被迫加大营销支出。Grubhub三季度收入上升30%，但调整后每股收益下降40%至$0.27，同时管理层预计当前季度的调整后EBITDA为$1500万-$2500万，低于2018年四季度的$4210万。
公司首席执行官Matt Maloney在写给股东的信中称，Grubhub的用户“朝三暮四”，表明公司的品牌忠诚度正在下滑。不过在2019年4月发布的一季报当中，Maloney还信心满满，对竞争对手的威胁不屑一顾，称Grubhub是行业内的最佳运营商。让人意想不到的是，不到9个月的时间，形势就发生了翻天覆地的变化。
最近几年，送餐行业出现快速整合，其中Grubhub收购了Yelp的Eat24，以及Tapingo、LevelUp、Foodler和OrderUp等多家公司。与此同时，DoorDash收购了Square的Caviar，优步的送餐应用Uber Eats收购了南非的餐厅科技公司OrderTalk。亚马逊甚至终止了餐厅外卖业务，显示行业竞争何其激烈。
《华尔街日报》报道称，Grubhub相信自己是并购市场上的香饽饽，只要想卖，竞购者一定络绎不绝。DoorDash和Postmates都打算上市，收购Grubhub将是一条捷径，同时优步资金雄厚，大型并购交易也是家常便饭。
出售消息发布后，Grubhub股价上涨13%，目前市值$48亿。不过，公司的基本面却是上市以来最糟糕的，因此这一估值仍然太高。Second Measure的数据显示，Grubhub的市场份额已经从2017的大约70%降至如今的只有30%，竞争对手已经成功抢夺了该公司的用户。在这种情况下，花费近$50亿的资金收购一个竞争的失败者，这种可能性微乎其微。
Maloney自己的表态也印证了这一观点。他说线上食客“朝三暮四”，竞争对手给点折扣和其他小恩小惠，他们就跑到其他平台上去了。虽然餐厅关系非常重要，但平台最终依靠的还是用户。所以说，除非Grubhub能够守住用户，否则竞争对手——至少在目前的股价水平上——没有什么理由收购该公司。
此外，Maloney 10月表示，行业处于“一个即将破灭的怪异的泡沫当中”。三季报发布后，Grubhub股价大跌，当时或许可以说泡沫已经破了，但此后股价回升至几乎原来的水平，泡泡又被吹大了。与此同时，WeWork崩溃后市场情绪大变，DoorDash（最近一轮融资估值$126亿）以及其他一众送餐创业公司获得融资的难度可能更大了，而优步仍深陷持续亏损的泥潭之中。这样看来，似乎没有公司会有意愿花费数十亿美元收购一家前景不明的公司。
分析师预计Grubhub 2020年的每股收益只有$0.22，相应的市盈率约为250。利润微薄，用户忠诚度又低，收购方实在看不出收购Grubhub的价值所在。虽然市场对于公司出售的消息反应积极，但现在恐怕没有一家公司会出来充当这个“冤大头”。
