大麻股Canopy Growth Corporation（TSX: WEED）（NYSE: CGC）和OrganiGram Holdings Inc（TSX: OGI）（NASDAQ: OGI）的比拼，也是大市值和小市值大麻股之间的比拼：前者是行业龙头，市值是OrganiGram（约$2.80亿）的20倍以上。不过，有人会说小公司的增长潜力会更大，今天我们就来说道说道，看看是不是这么一个道理。
大麻行业的投资逻辑就是增长，但OrganiGram最近在这方面的表现并不令人满意：最近第二财季的业绩十分糟糕，不仅没能实现增长，亏损还进一步扩大。具体来看，成人用大麻销售额季度环比增长296万加元，增速为19%。但是，面向授权生产商的批发销售额相较Q1下降365万加元，降幅高达40%。
Q1之前，OrganiGram及其他加拿大大麻生产商实现增长还是比较轻松的事情，毕竟加拿大2018年10月17日才正式实现了娱乐大麻的合法化。现如今，随着市场的不断成熟以及竞争对手的不断增加，想要实现收入的增长将只会变得越来越难。大麻巨头Aurora Cannabis Inc（TSX: ACB）（NYSE: ACB）就大幅下修预期，甚至预计下一季度的收入只有小幅增长甚至没有增长。这样的预测放在1年前还是不可想象的。
Aurora的股价过去1年下跌超过90%，但增长空间的匮乏并未提升该股的投资吸引力。同期Horizons大麻生命科学指数ETF（OTC: HMLSF）下跌72%，Canopy Growth和OrganiGram的股价跌幅也均超过60%。
虽然大麻行业现在面临重大困境，但Canopy Growth再一次展现了自己之所以进入最好大麻股之列的最大优势：多元化。
该公司2月发布的三季报显示，销售额同比增长49%，但该数据有一点误导性，该公司不同业务板块的业绩表现也大相径庭。Canopy Growth的B2B娱乐大麻收入从上年同期的6010万加元下降11%至5350万加元，B2C收入从1150万加元增长33%至1520万加元。
不过，真正让Canopy与众不同的是其他板块的业务。国际销售额（1870万加元）几乎是上年同期$270万加元的7倍，其他收入（3340万加元）也是去年同期750万加元的4倍多。其他收入的增长主要来自于该公司的雾化器品牌Storz & Bickel。
在市值和增长方面败下阵来，但OrganiGram相比Canopy Growth还有一个优势，那就是估值。Canopy Growth的市销率尽管已经从1年前的60多降至现在的大约19，但也说不上便宜。相比之下，OrganiGram的市销率（过去12个月的收入）只有4。
不过，在疫情爆发，活下来才是第一要务的当下，OrganiGram的估值优势并没有太大的意义。该公司截至2月29日的现金及现金等价物为4100万加元，这相当于该公司过去3个季度经营活动所消耗的现金。可以说，OrganiGram的现金并不充裕，未来可能会出现流动性危机。为此，该公司已经裁减了45%的员工，随着疫情的演化将来不排除继续裁员的可能性。
Canopy Growth今年也裁减了500名员工，但财务状况相比OrganiGram仍要好得多。该公司2019年末的现金及现金等价物为16亿加元，过去3个季度烧钱5.48亿加元，差不多是该公司持有现金总额的大约三分之一，出现流动性危机的风险较小。另外不要忘了，该公司背后还有一个大金主星座品牌Constellation Brands（NYSE: STZ）。
无论是从成长性，多元化还是现金的角度出发，Canopy Growth无疑才是更好的长期投资的目标。
