大麻股Canopy Growth Corporation（TSX: WEED）（NYSE: CGC）和OrganiGram Holdings Inc（TSX: OGI）（NASDAQ: OGI）的比拼，也是大市值和小市值大麻股之間的比拼：前者是行業龍頭，市值是OrganiGram（約$2.80億）的20倍以上。不過，有人會說小公司的增長潜力會更大，今天我們就來說道說道，看看是不是這麽一個道理。
大麻行業的投資邏輯就是增長，但OrganiGram最近在這方面的表現幷不令人滿意：最近第二財季的業績十分糟糕，不僅沒能實現增長，虧損還進一步擴大。具體來看，成人用大麻銷售額季度環比增長296萬加元，增速爲19%。但是，面向授權生産商的批發銷售額相較Q1下降365萬加元，降幅高達40%。
Q1之前，OrganiGram及其他加拿大大麻生産商實現增長還是比較輕鬆的事情，畢竟加拿大2018年10月17日才正式實現了娛樂大麻的合法化。現如今，隨著市場的不斷成熟以及競爭對手的不斷增加，想要實現收入的增長將只會變得越來越難。大麻巨頭Aurora Cannabis Inc（TSX: ACB）（NYSE: ACB）就大幅下修預期，甚至預計下一季度的收入只有小幅增長甚至沒有增長。這樣的預測放在1年前還是不可想像的。
Aurora的股價過去1年下跌超過90%，但增長空間的匱乏幷未提升該股的投資吸引力。同期Horizons大麻生命科學指數ETF（OTC: HMLSF）下跌72%，Canopy Growth和OrganiGram的股價跌幅也均超過60%。
雖然大麻行業現在面臨重大困境，但Canopy Growth再一次展現了自己之所以進入最好大麻股之列的最大優勢：多元化。
該公司2月發布的三季報顯示，銷售額同比增長49%，但該數據有一點誤導性，該公司不同業務板塊的業績表現也大相徑庭。Canopy Growth的B2B娛樂大麻收入從上年同期的6010萬加元下降11%至5350萬加元，B2C收入從1150萬加元增長33%至1520萬加元。
不過，真正讓Canopy與衆不同的是其他板塊的業務。國際銷售額（1870萬加元）幾乎是上年同期$270萬加元的7倍，其他收入（3340萬加元）也是去年同期750萬加元的4倍多。其他收入的增長主要來自于該公司的霧化器品牌Storz & Bickel。
在市值和增長方面敗下陣來，但OrganiGram相比Canopy Growth還有一個優勢，那就是估值。Canopy Growth的市銷率儘管已經從1年前的60多降至現在的大約19，但也說不上便宜。相比之下，OrganiGram的市銷率（過去12個月的收入）只有4。
不過，在疫情爆發，活下來才是第一要務的當下，OrganiGram的估值優勢幷沒有太大的意義。該公司截至2月29日的現金及現金等價物爲4100萬加元，這相當于該公司過去3個季度經營活動所消耗的現金。可以說，OrganiGram的現金幷不充裕，未來可能會出現流動性危機。爲此，該公司已經裁减了45%的員工，隨著疫情的演化將來不排除繼續裁員的可能性。
Canopy Growth今年也裁减了500名員工，但財務狀况相比OrganiGram仍要好得多。該公司2019年末的現金及現金等價物爲16億加元，過去3個季度燒錢5.48億加元，差不多是該公司持有現金總額的大約三分之一，出現流動性危機的風險較小。另外不要忘了，該公司背後還有一個大金主星座品牌Constellation Brands（NYSE: STZ）。
無論是從成長性，多元化還是現金的角度出發，Canopy Growth無疑才是更好的長期投資的目標。
