在强大的基数效应下，未来几个月美国通胀的同比数据将会非常难看。哪怕CPI环比持平，同比数据也将从目前的1.4%飙升至五月的2.5%。如果假设环比增速为0.2%（这还是保守估计），通胀率到五月将高达3.3%。
你现在就可以想象得到，到时候各大财经媒体将出现类似这样耸人听闻的表述：通胀率飙升至2011年以来最高的水平！
这必然会发生，我们也必须接纳这一事实，但也只有到预测兑现的那一刻，我们才能意识到：正如2011年的那一次，这次通胀率的飙升只是通胀率长期下行趋势过程中的一次小波折。等到此轮周期结束，通胀率将回落至2%附近，而失业率将处于50年低点的3.5%。
在2009-2019年的整个周期内，尽管失业率维持在显著低位，税收政策引发财政赤字飙升至万亿规模，信贷和股票市场大涨，以及住房资产出现大型的增长周期，CPI通胀率却只有1.8%，是七十年以来最温和的通胀周期。
不过，我们经常能够听到这样的抱怨之声：“我支付的价格在持续上升，这些CPI数据是伪造的。”阴谋论也因此四处蔓延，称劳工统计局的这些统计员一定是有自己的算盘。
这里我们要来普及一个最基本的知识点：通胀率是价格的变动率，但通胀趋势是变动率的变动情况。无论我们是处于通胀还是反通胀状态，指的都是通胀率的方向。比如说，通胀率从10%降至2%，通胀率降低了，但仍是通胀，价格还是处于上升过程中，不同的是上升速度放缓了。对于市场来说，重要的是通胀率的方向。对于一个周期而言，重要的是长期的趋势线，而不是短时的偏离。
通胀的长期趋势是什么？我们就从美联储前主席保罗·沃尔克说起。1979-1987年任职期间，沃尔克的执政目标是抑制通胀，期间价格水平上升了55%，但通胀率（同比数据）从12%降至离任时的4.3%。
2006-2014年本·伯南克任职期间，提振通胀是他的主要执政目标，并破天荒地推出了零利率政策和量化宽松政策。并且他做到了，十年时间价格水平上升了18%。虽然伯南克和沃尔克的政策目标完全相反，但相同的是通胀率都持续下滑，从上任第一天的3.6%降至卸任当天的1.6%。
在基数效应，美元贬值以及大宗商品价格大涨的共同作用下，我们将会看到通胀率短时偏离长期下行趋势。
此外，在供应链还未完全恢复的情况下，疯狂的补库存也导致成本压力攀升。我们不能无视这些现实情况，但它们只是暂时的。随着经济重启，供应将会恢复。上世纪五十年代以来，我们总共经历了十次大宗商品周期，每次产能都会跟上，无一例外，看上去就像一组不断重复的正弦波。
货币流速将继续下降，原因也很清楚，家庭现在正处于节支和债务紧缩的阶段，这对于消费者行为的影响甚至要超过疫情本身，并且这早在这次健康危机爆发前就启动了。财政刺激不过是应急之举，对于需求的影响也将是短效的。我们将面临一个生产力上升但实际工资增速低迷的新环境，从单位劳动力成本的视角来看，这不足以支撑一个持久的通胀。另外，人口老龄化也是反通胀的，不信你问问中国和日本。
不可否认，美国现在是左倾的民主党掌权，但这种情况也许只能延续到2022年的11月，并且在如此短的时间内，成本推动型通货膨胀只会造成极大的伤害。面对现实吧，如果特朗普的贸易保护主义政策都没能阻止全球化，拜登也不可能实现这一目标。
