投资术语:Run Rate和Pro Forma傻傻分不清?

Run Rate和Pro Forma
发布于: 8月 10, 2021

投资过程中,我们经常会遇到Run Rate和Pro Forma这两个投资术语。很多时候,Run Rate和Pro Forma都是对财务业绩的一个预测和估算,所以很多人并不会去细究。想要搞清Run Rate和Pro Forma的异同点,我们先从它们的定义出发。

什么是Run Rate?

Run rate是以当前的财务信息为基础,并在当前条件保持不变的前提下,对于当前财务业绩在更长时间范围内的一个外推。打个最简单的比方。假设一家公司最近季度的收入为$1.00亿,那么该公司全年的run rate收入就是$4.00亿。如果以年度为单位,这种预测就是我们通常所说的年化。

无论你是企业主、投资者、分析师还是顾问,run rate都是一个非常有用的工具。这一工具非常适用于估算一家经营时间不长(比如说不到一年)的公司,或者是新创立部门或利润中心的财务业绩。常见应用场景包括公司实现首个季度盈利,或者是公司的基本业务发生变动并预计将会影响到未来所有的业绩。

比方说,一家风投打算投资一家名为ABC Software,经营仅有4个月时间的初创公司。这段时间内,该公司每月的收入都不低于$10万。按照run rate的估算方法,ABC Software的年收入约为$120万,也就是$10乘以12个月。同样的方法也适用于一款新的产品、服务或部门。

使用Run Rate的风险

Run rate并非万能的,如果用在季节性明显的行业,就具有很大的误导和欺骗性了。零售行业就是一个典型的例子。假如采用的是旺季的销售额数据,run rate销售额就会被夸大。相反采用淡季的数据,预测业绩也会失真。

另外,run rate想要保持准确性,当前条件保持不变这个假设前提非常关键,因此无法反应环境和条件的变化可能会给公司未来业绩带来的影响。比如说,新产品上市对于苹果或微软这样的科技公司的销售额影响巨大。如果采用的数据正好是在重大的产品发布之前,计算出的run rate销售额极有可能会明显低于实际值。

什么是Pro Forma?

Pro forma是一个拉丁词,意思是“为了形式”或“就形式来说”,是采用一定预测或假设来计算财务业绩的方法。Pro forma并不符合美国公认会计准则(GAAP)的要求,并且通常排除公司正常经营以外非经常性的一次性费用和开支。

如果是run rate是对当前财务业绩在数学上的一个简单外推,那么pro forma财务报表则是充分考虑了过去发生和/或未来可能发生的假设条件。举例来说,预算就是pro forma财务报表的一种变体。此外,pro forma财务报表很多时候是给“外部人”看的,通常出现了投资提案当中,目的在于促成并购、资本结构变动以及新资本投资等交易的达成。

Pro Forma实例

假设一家目标公司过去12个月的滚动(TMM)EBITDA为$500万。不过在4个月前,该目标公司推出了一款新产品,每个月可以贡献$20万的EBITDA。此外,该公司还在6个月前关闭了一个经营点(每月的固定成本为$2.5万)。

按照pro forma的计算方法,该目标公司的TMM EBITDA变成了$675万,其中包括新产品上市前8个月推算贡献的$160万的EBITDA,以及经营点停业前6个月推算节省下来的$15万的固定成本。

投资 投资101 投资者