美国证券监管机构发布风险警告之后，自2020年开始火热的SPAC造“壳”上市风潮4月份发生断崖式下跌，谁知沉寂了才几个月，10月份就又卷土重来。
SPAC（Special Purpose Acquisition Company），直译为 “特殊目的并购公司”，也被称为“空头支票公司”或“空壳公司”。这是一种没有实际产业资产的公司，只拥有募集到的现金，专门用来做兼并和收购资产然后再上市交易。
这种听上去很像骗子的“皮包公司”，实际上是一种为中小企业提供上市服务的金融创新工具。在多因素影响下，2020年，这种工具一下子爆火，成为华尔街的新宠儿。
SPAC上市融资的方式最早发源于上世纪90年代的加拿大多伦多交易所，主要用于募资收购矿业企业。后来美国GNK证券将该操作引入到美国资本市场，并注册“SPAC”商标，成为在美国交易所上市的一种方式。
最初SPAC只能在场外市场交易，直到2008年次贷危机席卷全球，为激活金融市场，SPAC上市制度得到了调整。纳斯达克和纽交所为SPAC专门拟定了上市要求，壳公司可以直接上市，完成并购新公司达到一定标准后，便可登陆主板市场交易。
有媒体将2020年称为“SPAC 元年”，因为这一年是SPAC并购上市大爆发的一年。根据SPAC Analytics网站的数据显示，2020 年美股IPO共有 450 例，其中采用SPAC方式进行IPO的数量达到了248例，占比高达55%，超过了传统IPO的数量。
SPAC确实拉低了企业上市的门槛，提升了上市效率。具体来讲，发起人首先需要设立一个特殊目的的公司，这个公司只有现金没有实业资产，通过发起人的声誉吸引投资者，用筹得的资金再去收购标的公司，通常需要在18-24个月内寻找到并购标的。
虽然这种高风险又带有高度投机性的交易受到了包括芒格在内的不少价值投资者的批评和否定，但火爆风潮一直延续到2021年并在3月份达到顶峰。
随后，在美国监管部门的严厉风险警告下，SPAC交易出现断崖式下降，2021今年第2季度，通过SPAC上市数量与融资额分别骤减87%和93%。
而刚刚过去的10月份，SPAC交易热潮再次来袭，当月共完成57宗交易，虽然距离2021年创造的109高点记录还有距离，但比9月份29宗的增长明显。
这股自2020年开始的热潮受到多种因素的驱动，全球央行放水自然首当其冲是主因，加之移动互联时代有了散户集结工具社交媒体提供的助力，使得涌入资本市场的资金暴涨，同时优质资产的稀缺开始凸显，从几大科技巨头股票能够狂奔式上涨也可以看出“资产荒”端倪。
技术进步加速的时代，资本觊觎颠覆性创新带来的财富，一场优质资产争夺战打响，SPAC的独特魅力也就显现出来，又有不少科技创投圈的名人加入，进一步带动了资金的狂热。当然，对跟风的散户来说，如果能抓住热门股，那收益将是非一般诱人。
根据纳斯达克首席经济学家Phil Mackintosh的研究，SPAC上市公司从上市之日起，到完成合并后的12个月，收益曲线可以分为三个阶段：
第一阶段为，寻找标的阶段，公司价值等于募集现金价值，此阶段股价基本上等同于一条直线；
然后到公布合并阶段，价值开始波动，随时间逐渐接近合并时SPAC原股东所持有的价值总额，股价整体处于上涨趋势；
合并完成之后，新上市公司价值完全取决于合并后业务的表现情况，股价波动因素与其他上市公司无异。
SPAC在IPO招股书中会明确其未来意向收购的目标公司所在的行业或领域，但并不会在上市前锁定具体的目标公司。对于公众投资者而言，投资SPAC就相当于打开一个盲盒。
SPAC的特性决定了其收购标的均是处于市场前沿的、未来具有爆发可能的小企业，目前受关注的领域包括新能源、电动车等ESG相关产业链公司、以及金融科技、在线博彩公司、以及大麻产业等。
具体而言，被收购的标的具有一个共同的特征：基本无收入且成立历史非常短。据《华尔街日报》数据统计，在零收入上市估值超过10亿美元的公司中，通过SPAC完成上市的数量的已经超过传统IPO的数量。
这意味着投资SPAC股票的风险非常大，但同时也有短时间获取暴利的可能，更具有风险投资的性质。
当然，SPAC公司上市发起人会是最大的潜在获益者，因此在寻找并购标的时肯定会非常谨慎。公众投资者要想提高成功概率，需要对发起人的背景口碑做一些了解。
前文所述，SPAC这种创新工具源于加拿大多伦多交易所，后被美国公司抢注商标。不过，目前在加拿大资本市场，这种造壳上市的操作方式依然存在，只不过改名为CPC（资本池公司）。
与SPAC操作方式相同，资本池公司是空壳公司，设立之时除了现金之外并没有任何实际产业，一般由投融资经验丰富的发起人发起设立，然后上市募资后收购具有发展前景的项目。
与中美市场相比，加拿大的资本市场少了几分狂热，早期企业普遍估值较低，对于业务发展顺利的项目，后期成长空间更大，因此在加拿大寻找早期企业进行投资，业务步入正规后潜在收益更大。
20年来，NAI500一直深耕北美中小市值企业市场，从早期加拿大初级矿业开始，到目前的清洁能源、金融科技、生物医药及大麻等中小型成长企业领域建立了广泛的信息网络。
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