美國證券監管機構發布風險警告之後，自2020年開始火熱的SPAC造“殼”上市風潮4月份發生斷崖式下跌，誰知沉寂了才幾個月，10月份就又捲土重來。
SPAC（Special Purpose Acquisition Company），直譯為 “特殊目的併購公司”，也被稱為“空頭支票公司”或“空殼公司”。這是一種沒有實際產業資產的公司，只擁有募集到的現金，專門用來做兼併和收購資產然後再上市交易。
這種聽上去很像騙子的“皮包公司”，實際上是一種為中小企業提供上市服務的金融創新工具。在多因素影響下，2020年，這種工具一下子爆火，成為華爾街的新寵兒。
SPAC上市融資的方式最早發源於上世紀90年代的加拿大多倫多交易所，主要用於募資收購礦業企業。後來美國GNK證券將該操作引入到美國資本市場，並註冊“SPAC”商標，成為在美國交易所上市的一種方式。
最初SPAC只能在場外市場交易，直到2008年次貸危機席捲全球，為激活金融市場，SPAC上市製度得到了調整。納斯達克和紐交所為SPAC專門擬定了上市要求，殼公司可以直接上市，完成併購新公司達到一定標准後，便可登陸主板市場交易。
有媒體將2020年稱為“SPAC 元年”，因為這一年是SPAC併購上市大爆發的一年。根據SPAC Analytics網站的數據顯示，2020 年美股IPO共有 450 例，其中採用SPAC方式進行IPO的數量達到了248例，佔比高達55%，超過了傳統IPO的數量。
SPAC確實拉低了企業上市的門檻，提升了上市效率。具體來講，發起人首先需要設立一個特殊目的的公司，這個公司只有現金沒有實業資產，通過發起人的聲譽吸引投資者，用籌得的資金再去收購標的公司，通常需要在18-24個月內尋找到併購標的。
雖然這種高風險又帶有高度投機性的交易受到了包括芒格在內的不少價值投資者的批評和否定，但火爆風潮一直延續到2021年並在3月份達到頂峰。
隨後，在美國監管部門的嚴厲風險警告下，SPAC交易出現斷崖式下降，2021今年第2季度，通過SPAC上市數量與融資額分別驟減87%和93%。
而剛剛過去的10月份，SPAC交易熱潮再次來襲，當月共完成57宗交易，雖然距離2021年創造的109高點記錄還有距離，但比9月份29宗的增長明顯。
這股自2020年開始的熱潮受到多種因素的驅動，全球央行放水自然首當其衝是主因，加之移動互聯時代有了散戶集結工具社交媒體提供的助力，使得湧入資本市場的資金暴漲，同時優質資產的稀缺開始凸顯，從幾大科技巨頭股票能夠狂奔式上漲也可以看出“資產荒”端倪。
技術進步加速的時代，資本覬覦顛覆性創新帶來的財富，一場優質資產爭奪戰打響，SPAC的獨特魅力也就顯現出來，又有不少科技創投圈的名人加入，進一步帶動了資金的狂熱。當然，對跟風的散戶來說，如果能抓住熱門股，那收益將是非一般誘人。
根據納斯達克首席經濟學家Phil Mackintosh的研究，SPAC上市公司從上市之日起，到完成合併後的12個月，收益曲線可以分為三個階段：
第一階段為，尋找標的階段，公司價值等於募集現金價值，此階段股價基本上等同於一條直線；
然後到公佈合併階段，價值開始波動，隨時間逐漸接近合併時SPAC原股東所持有的價值總額，股價整體處於上漲趨勢；
合併完成之後，新上市公司價值完全取決於合併後業務的表現情況，股價波動因素與其他上市公司無異。
SPAC在IPO招股書中會明確其未來意向收購的目標公司所在的行業或領域，但並不會在上市前鎖定具體的目標公司。對於公眾投資者而言，投資SPAC就相當於打開一個盲盒。
SPAC的特性決定了其收購標的均是處於市場前沿的、未來具有爆發可能的小企業，目前受關注的領域包括新能源、電動車等ESG相關產業鏈公司、以及金融科技、在線博彩公司、以及大麻產業等。
具體而言，被收購的標的具有一個共同的特徵：基本無收入且成立歷史非常短。據《華爾街日報》數據統計，在零收入上市估值超過10億美元的公司中，通過SPAC完成上市的數量的已經超過傳統IPO的數量。
這意味著投資SPAC股票的風險非常大，但同時也有短時間獲取暴利的可能，更具有風險投資的性質。
當然，SPAC公司上市發起人會是最大的潛在獲益者，因此在尋找併購標的時肯定會非常謹慎。公眾投資者要想提高成功概率，需要對發起人的背景口碑做一些了解。
前文所述，SPAC這種創新工具源於加拿大多倫多交易所，後被美國公司搶注商標。不過，目前在加拿大資本市場，這種造殼上市的操作方式依然存在，只不過改名為CPC（資本池公司）。
與SPAC操作方式相同，資本池公司是空殼公司，設立之時除了現金之外並沒有任何實際產業，一般由投融資經驗豐富的發起人發起設立，然後上市募資後收購具有發展前景的項目。
與中美市場相比，加拿大的資本市場少了幾分狂熱，早期企業普遍估值較低，對於業務發展順利的項目，後期成長空間更大，因此在加拿大尋找早期企業進行投資，業務步入正規後潛在收益更大。
20年來，NAI500一直深耕北美中小市值企業市場，從早期加拿大初級礦業開始，到目前的清潔能源、金融科技、生物醫藥及大麻等中小型成長企業領域建立了廣泛的信息網絡。
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